“在本田在华市场份额持续萎缩的当下，这是广汽、东风、本田三方都能接受的共赢解。”LMC汽车市场咨询有限公司总经理曾志凌的评价，点破了这笔交易的核心价值。这场始于上世纪九十年代的产业政策约束与多方利益博弈，终于在新能源转型的浪潮中，完成了最后的格局重塑。
溯源：政策与利益交织的“拧巴”起点
时间回溯至1998年，亏损累累的广州标致宣告破产，本田顺势接手其部分资产与债务，为进入中国整车市场铺路。同年，本田与广汽合资成立广州本田汽车有限公司（后更名广汽本田），在原广州标致厂区投产国产雅阁，这也是本田在华的首家整车合资公司。蹊跷的是，为广汽本田供应核心发动机的企业，却命名为“东风本田发动机有限公司”，由东风与本田系各持50%股份。物理距离上，这家发动机厂与广汽本田整车厂同处一片工业园区，步行即可抵达；但股权与供应链逻辑上，却硬生生将广汽、东风、本田三家拴在了一根绳子上，形成“一个项目，两家公司”的特殊格局。
这一格局的形成，是当时产业政策与多方博弈的必然结果。曾志凌回忆，三十多年前他任职惠州市政府汽车行业办公室时，便参与过东风本田惠州零部件项目的审批。“最早与本田在惠州合作零部件业务的是东风，广汽是整车项目的后来者，却拿到了最核心的整车资源。”在政府的协调下，利益平衡的最终方案出炉：整车项目归广汽，配套发动机厂则留给东风，以此弥补东风的失落。
更关键的约束来自政策层面。当时中国汽车产业政策明确规定，同一家外资车企在华生产同类整车产品，合资企业数量不得超过两家，且外方持股比例不得超过50%。汽车分析师林示解释：“本田已与广汽组建整车合资公司，若想单独布局发动机等上游环节，必须引入另一家中方合作伙伴，东风的入局顺理成章。”就这样，东风本田发动机成为连接三方的关键纽带，也埋下了后续“拧巴”合作的隐患。
转折：从“利润奶牛”到“包袱资产”的变脸
在很长一段时间里，东风本田发动机都是东风集团的“利润奶牛”。依托广汽本田雅阁等主力燃油车与混动车型的畅销，这家发动机厂长期稳定盈利，成为东风集团重要的利润来源。但随着中国汽车市场进入新能源转型期，这一局面彻底反转。东风集团港交所披露的财务数据显示，东风本田发动机的经营状况在2023年至2024年出现剧烈波动：营业收入从178.52亿元骤降至95.66亿元，税后净利润从0.84亿元转为亏损2.28亿元。这一曲线与广汽本田传统燃油车、混动车型的销量下滑完全同步——广汽本田终端销量在2020年达到81万辆峰值后逐年下滑，2024年已跌破50万辆。
“不赚钱的生意，东风当然愿意放弃。”林示直言。对于东风集团而言，这家发动机厂早已从“香饽饽”变成“包袱”：核心业务服务竞争对手广汽本田，自身盈利承压，还占用大量资源。2025年8月，东风集团正式在广东联合产权交易中心挂牌出售所持50%股权，底价11.72亿元，明确表示此举旨在“优化燃油车资产结构”，为新能源转型腾挪空间。
而本田方面也早已开始收缩传统燃油业务。据《日本经济新闻》报道，2025年3月，本田已将东风本田发动机广州黄埔工厂的年产能从52万台砍至26万台，主动收窄燃油发动机的出货规模。在纯燃油机逐步退出中国市场的大背景下，这家发动机厂的传统资产价值正在持续缩水。
终局：三方共赢的格局重塑
东风的挂牌出售，成为理顺三方关系的契机。2025年9月，广汽集团公告确认，同意广汽本田受让东风所持50%股权，同时推动本田将其持有的另50%股权注入广汽本田。这一方案无需本田额外现金出资，仅通过内部资产重配置，便完成了股权的集中。2025年12月中旬，社交平台流传的视频显示，原东风本田发动机厂区内，吊车正在拆除厂牌上的“东风”二字，这场跨越三十年的博弈进入收尾阶段。12月31日，工商变更完成，广汽本田实现对发动机厂的全资控股。
对于三方而言，这是一场真正的共赢。东风通过出售股权回笼11.72亿元现金流，可集中资源投向主营业务与新能源领域；广汽本田将核心发动机供应链纳入麾下，不仅能直接掌控成本与效率，还能为未来纯电时代的“电驱系统自研”积累管理经验与技术储备，正如其官方所言，“夯实混动与燃油车事业基盘，强化转型升级基础”。
最关键的赢家还有本田。林示指出，本田退出发动机股权堪称“变废为宝”，在传统资产价值缩水前，通过内部整合完成资源重新配置，彻底理顺了在华合资体系的供应链与股权关系。“过去广汽本田买发动机要跟东风、本田两家协商，内耗严重。现在整合后，决策效率提升，成本管控更直接。”曾志凌表示，在本田在华业务收缩期，这种内部整合能有效“减少内耗、降低成本”。
从1998年的利益平衡到2025年的格局重塑，本田在华的三十年合资历程，终究以一场收购案完成了历史闭环。“剪不断，理还乱。现在终于给理清了，是件好事情。”曾志凌的感慨，道出了这场漫长博弈落幕的意义——在新能源转型的关键节点，三方卸下历史包袱，各自轻装上阵，也为本田在华市场的后续发展扫清了结构性障碍。
本文来自微信公众号： 界面新闻 ，作者：王臻