2026年1月16日中午，一份极具冲击力的市值图景摆在眼前：MiniMax市值攀至1267亿港元，智谱紧随其后达1083亿港元，两家合计规模已达百度4004亿港元市值的59%。若将未上市的月之暗面、百川这两大实力派纳入考量，国内AI“四小龙”的估值总和极有可能与百度持平，甚至实现超越。至于DeepSeek，其发展势能过于强劲，若加入对比反而会打破平衡，显得有些“犯规”。
不乏质疑者认为，当前资本市场对AI赛道情绪高涨，这些AI小龙的估值充斥着大量水分，不具备参考价值。这一观点并非全无道理，我亦部分认同，但我们不能忽视一个关键前提：百度自2025年8月起同样经历了一轮剧烈的价值重估，市值近乎翻倍。AI业务收入的单独披露、昆仑芯拟独立上市的传闻，双重利好持续提振着国内外投资者对百度的信心。这意味着，若说国产AI领域存在估值泡沫，百度绝非局外人，而是实实在在的受益者之一。我们当下所见的，并非“被低估的巨头”与“泡沫滋养的新贵”之间的非对称较量，而是两大泡沫受益者的同台竞技。
时间回溯至2022年底，ChatGPT横空出世，彼时包括我在内的众多观察者都坚信，这是百度十年一遇的战略机遇，甚至能助其重返中国互联网大厂的王座。彼时的百度，在AI赛道的先发优势堪称碾压级：2019年便率先布局大语言模型研发，是国内互联网大厂中的先行者;2021年推出首个百亿参数级国产大模型，彼时多数同行尚未组建自研团队;2023年3月文心一言开启内测、8月公测上线，节奏快于阿里巴巴通义千问等主要竞争对手;2024年一季度更实现2亿总用户、日均2亿次API调用的成绩，领跑行业。加之管理层对AI业务的长期重视与持续投入，绝非跟风布局，其全栈技术能力虽略逊于阿里，但优于其他大厂。在2023年的时间节点上，市场普遍认为百度只需纠结于“小赢、大赢还是特赢”，华尔街更是对其寄予厚望。
然而今时不同往日，百度的处境算不上“输”，却也绝难称得上“赢”，甚至未能兑现其在AI领域的潜在实力。消费级AI应用市场已被字节豆包、阿里千问、腾讯元宝(混元)及DeepSeek四分天下;企业级赛道中，阿里占据绝对优势，字节紧随其后。2026年开年短短半个月，AI圈好戏连台：智谱、MiniMax相继上市，智谱推出首个华为昇腾训练的文生图大模型，阿里升级千问APP并打通电商生态，DeepSeek据传将于下月发布重磅成果突破编程大模型上限。这些振奋行业的动态，竟与百度毫无关联——唯一的关联，或许是让百度在资本市场的优先级持续下滑。
核心症结在于，百度的AI战略缺乏独特性，在与竞争对手的较量中毫无差异化优势可言。阿里的AI全栈布局从算力芯片到应用层层层深入，优势不断巩固;字节以一贯的激进风格猛攻豆包APP与火山云服务，主营业务的资源禀赋为其扩张提供了强力支撑;腾讯虽相对保守，但元宝与微信生态的深度融合已成壁垒，技术基建的投入规模亦不容小觑;DeepSeek则以技术突破点燃了资本市场对创业公司的信心，成为MiniMax、智谱高估值的重要支撑，AI应用出海的前景更添助力。反观文心一言及整个百度AI生态，虽未出现倒退，但进步速度显著慢于主流对手，陷入了“不进则退”的被动局面。
雪上加霜的是，百度以搜索为核心的互联网广告业务长期乏力，市场早已习惯其零增长或小幅下滑的态势，这类“原地踏步”的传统业务在资本市场本就估值偏低。而作为估值核心支撑的AI业务，又未能持续释放吸引力，最终造就了一幅奇特的景象：百度年收入超千亿人民币，约为MiniMax与智谱之和的百倍(2025年财报未披露)，但市值仅为两者合计的1.8倍。
复盘过去三年，很难精准定位百度丧失AI领先优势的具体时间节点，但三大持续性问题的叠加，无疑是导致当前局面的核心原因。其一，技术领先性逐步萎缩。2023年二季度起，文心大模型相对于国产同行的优势便开始收窄，2024年这一趋势在基础测试榜单上愈发明显，竞争对手迭代频率持续加快，文心却未能同步跟进，背后成因至今成谜。其二，开源战略错失窗口期。2023至2024年，阿里及多家创业公司积极布局开源社区，构建生态壁垒，百度却始终置身事外。直至2025年DeepSeek借开源爆红后，百度才姗姗来迟入局，早已错失先发机会。其三，多模态领域发力不足。在视频大模型等赛道，快手、字节表现亮眼;在曾有技术积累的智驾座舱大模型(音频导向)领域，百度也未能实现突破性进展，错失新增长曲线。
这些问题的成因错综复杂，涉及资源投入、战略判断与执行效率等多重层面。事实上，没有哪家大厂能做到完美无瑕：字节同样未拥抱开源，腾讯自研大模型进展迟缓，多数企业在多模态领域均存在短板。新兴业务的发展本就是不断试错的过程，踩坑并不可怕，可怕的是连续失误后未能及时纠偏。百度组织庞大、传统业务增长乏力、AI与现有业务融合周期漫长，这些问题其他大厂亦存在，但关键在于能否以足够的决心和速度破除桎梏。
谷歌的逆袭之路或许能给百度带来启示。2024年二季度前，外界普遍认为谷歌在AI领域“起大早赶晚集”，深陷大企业病;但此后其凭借Gemini 1.5、2.0、3.0基座大模型的连续大幅升级，实现了全面翻盘，证明大企业亦能通过果断变革突破困境。百度并非毫无机会，2025年8-9月的市值剧烈反弹，说明资本市场仍愿意给予信任;若昆仑芯能在2026年顺利独立上市，大概率会引发投资者追捧。2025年11月，百度改组智能云事业群并将其定为战略级业务单元，虽释放出积极信号，但纸面战略落地为实际成效，仍需时间与执行力验证。
最立竿见影的破局之道，其实藏在技术本身。只要文心大模型新版本实现跨越式进步，在某一核心技术领域确立无可争议的领先地位，便能瞬间扭转外界认知，重返AI第一集团。2025年初，DeepSeek R1凭借硬核技术突破获得全球认可;随后阿里Qwen 3、新版Kimi亦凭借技术升级赢得行业青睐。对百度而言，只需在基座大模型研发上再证明一次自己，资本市场与媒体的态度便会立刻转变，应用与商业化落地完全可以留待后续探索。
遗憾的是，过去两年百度始终未能拿出这样重量级、让人眼前一亮的基座大模型成果。要知道，谷歌的翻盘核心正是依托基座模型的持续迭代。为何先发优势最足、技术储备最丰厚的百度，会任由领先优势逐步消散?这不仅是我心中的疑惑，更是整个AI界与资本市场共同的未解之谜。而这场关于“百度AI能否反转”的悬念，何时才能揭晓答案，或许比谜题本身更值得期待。
本文来自微信公众号：互联网怪盗团，作者：怪盗团团长裴培