上周五，美股纳斯达克指数大幅下挫，国内A股半导体板块也同步迎来大跌。复盘近期市场走势不难发现，被多数投资者忽略的核心信号已然显现：上证指数已经连续四周收跌。这一走势也彻底暴露了近期A股极致撕裂的结构性行情。
近一个月以来，市场资金和市场情绪高度聚焦AI赛道，大量市场参与者将全部注意力集中于此，使得绝大多数人忽视了上证指数持续走弱的现状。不同于科创板、创业板受AI权重股带动的强势表现，上证指数更能真实反映全市场的整体情绪。当下市场格局十分清晰：AI赛道凭借资金抱团持续活跃，走出独立行情，而绝大多数非AI相关板块早已率先进入调整通道，这也是上证综指连续走弱的核心原因。值得警惕的是，经历上周五的集体回落之后，此前强势的AI赛道，大概率也将迎来一轮幅度不小的调整行情。
纵观A股历史，市场出现大规模、大幅度的深度调整，核心驱动因素无外乎三类，每一类都对应着典型的历史行情，也能为当下市场提供重要参考。
第一类是宏观环境系统性恶化，市场整体估值体系遭受冲击。最具代表性的便是2018年的A股行情，突发的贸易摩擦打乱了市场节奏，众多企业经营承压，市场悲观情绪蔓延，甚至出现对市场长期发展的质疑，资金避险出逃意愿强烈。彼时即便有部分基本面优质、受宏观波动影响极小的核心资产，估值也被市场情绪错杀至历史低位，事后回望，全年底部区间正是绝佳的布局机会。
第二类是行业产业趋势被证伪，赛道基本面发生根本性逆转。2021年开启的新能源赛道长期调整便是典型案例。此前新能源行业历经一轮极致炒作，市场热度居高不下，上游企业持续大规模扩产，行业产能快速扩张。但行业高增长的背后，下游需求增速远远跟不上上游产能扩张速度，最终形成严重的产能过剩，产品价格大幅崩盘。赛道内企业基本面瞬间逆转，从高额盈利转为大幅亏损，相关个股股价普遍暴跌80%-90%，行业自此陷入长期低迷，至今未能完全修复。
第三类是增量资金枯竭，资金炒作催生的泡沫行情无以为继。2015年A股的极端行情完美印证了这一逻辑。彼时市场杠杆资金、融资资金疯狂涌入，资金集中炒作中小创个股，大量标的估值飙升至百倍高位，完全脱离基本面支撑。当市场增量资金彻底耗尽，无法继续支撑高位泡沫后，市场随即开启极速、大幅的深度调整。
但纵观历次市场调整可以发现一个共性：无论调整由何种因素驱动，经过充分的情绪释放、筹码沉淀之后，市场都会开启新一轮的估值与结构重构，迎来新的行情主线。
本轮AI赛道能够走出近三个月的超强独立行情，并非单纯的产业爆发，而是特殊市场环境下资金选择的必然结果，中东局势更是成为关键转折点。在中东局势发酵之前，国内硬科技板块整体行情稳健，机器人、高端制造、商业航天等细分赛道均有不错的上涨表现，市场热点相对均衡。
而中东局势的突发波动，彻底打乱了原有市场筹码结构与资金布局节奏。随着局势逐步平复，市场资金急需寻找新的确定性主线。彼时市场资金考量之下，商业航天、高端制造等多数硬科技赛道，均会受到原油价格波动的间接影响，且短期无法落地有效业绩数据，确定性不足。唯独AI赛道具备独特优势，不受大宗商品价格波动干扰，产业逻辑清晰、确定性最强，由此快速凝聚全市场资金共识，走出极致抱团行情。
但市场极致抱团的弊端已然显现，上周五的大跌叠加此前两周的两次大幅回撤，已经释放出明确的市场转折信号，核心问题集中在两点。
其一，市场整体流动性已进入边际收紧通道。国内央行持续通过各类货币政策工具回收市场流动性，这一变化早已体现在上证指数连续四周下跌的走势中。只是由于AI赛道权重集中在创业板、科创板，存量资金持续抱团炒作相关核心标的，掩盖了全市场流动性转弱、整体行情走弱的真实态势。海外流动性环境同样不容乐观，国际油价带动的通胀压力，大概率终结了美联储的降息预期，甚至存在加息可能性，叠加美联储缩表预期升温，内外流动性双重承压，市场整体宽松环境已然消退。
其二，AI赛道资金拥挤度达到极致，资金踩踏行情已成必然。资本市场永远遵循常识，再优质的赛道，一旦涌入过量资金、参与者高度扎堆，就会形成结构性拥堵，行情的分化与调整只是时间问题，与赛道本身的产业质量无关。极致抱团的行情容错率极低，只要市场出现小幅分歧、个别资金率先离场，就会引发连锁式踩踏，这也是当前AI赛道最大的风险点。
结合三类深度调整的核心逻辑复盘当下市场，可以明确判断：当前A股并不具备系统性大跌的基础。从宏观层面来看，当前国内外宏观环境整体平稳，双边关系趋于缓和，流动性收紧只是边际微调，并非货币政策方向性转向，仅存在局部结构性问题，不存在2018年式的系统性风险。从产业层面来看，AI赛道的核心产业逻辑并未被证伪，各大科技企业持续加码巨额资本支出，带动赛道内“铲子股”持续受益，这也是本轮AI行情的核心支撑。而商业模式能否长期跑通、产业红利能否持续释放，需要一到两年的时间验证，短期不会出现逻辑崩塌。
由此可见，当前AI赛道的调整，本质是纯粹的资金层面行情波动，和企业基本面、产业趋势无关，与2015年资金泡沫破裂后的调整逻辑高度相似。短期极致抱团带来的估值泡沫，需要通过调整完成筹码交换与情绪修复，调整结束后赛道行情仍有重启可能。
从市场长期格局来看，A股科技产业的上行大趋势并未改变，本轮调整只是市场自我纠偏的正常过程，并非行情终结。上半年极致分化的市场，完全是资金主导的结构性行情，中东局势只是催生AI赛道抱团的导火索，最终造成赛道短期过度拥挤、边际增量资金难以为继。
随着AI赛道完成充分调整、筹码充分沉淀，市场资金将彻底开启重构行情。资金不会长期局限于单一赛道，后续会逐步向机器人、高端制造、商业航天等具备长期成长价值的硬科技板块扩散，A股也将从极致撕裂的结构性行情，逐步走向多点开花的良性行情。
