太二闭店潮蔓延：半年少 76 家店，多地核心商圈门店 “消失”
作为九毛九旗下的 “顶梁柱” 品牌，太二酸菜鱼的闭店情况堪称触目惊心。从核心城市门店数据来看，这场闭店潮已在全国范围内蔓延：
- 杭州：原本布局的 23 家门店中，大悦城店、万象城店处于暂停营业状态，亚奥天地店尚未开业，另有 6 家门店彻底歇业关闭，近半门店陷入停滞或退场状态；
- 济南：高新万达广场门店近期正式闭店，虽其余 4 家门店仍在运营，但核心商圈门店的流失已显露出品牌吸引力的下滑；
- 上海：作为一线城市中的重要市场，上海 50 多家太二门店里，7 家暂停营业、4 家歇业关闭，闭店比例接近两成。
九毛九业绩 “全面失守”：三品牌营收下滑，多品牌战略遇挫
太二的颓势并非个例，而是九毛九整体业绩承压的缩影。2025 年上半年财报显示，九毛九集团实现营收 27.53 亿元，同比下降 10.14%；归母净利润 0.61 亿元，同比下降 16.05%，营收与利润双降的背后，是三大核心品牌的 “集体失能”。
三大主力品牌营收、同店销售双下滑
作为集团收入基本盘的太二酸菜鱼、怂火锅、九毛九三大品牌，上半年无一例外陷入收入下滑泥潭，且同店销售数据（衡量成熟门店运营能力的核心指标）同样惨淡，具体表现如下：| 品牌 | 上半年营收 | 同比变化 | 同店销售同比变化 | 营收贡献度变化 |
|---|---|---|---|---|
| 太二酸菜鱼 | 19.46 亿元 | 下降 13.25% | 下降 19% | 从 73.23% 降至 70.69% |
| 怂火锅 | 4.16 亿元 | 下降 3.38% | 下降 20.1% | - |
| 九毛九 | 2.26 亿元 | 下降 22.39% | 下降 19.8% | - |
从数据可见，作为 “绝对主力” 的太二酸菜鱼不仅营收跌幅超过集团整体水平，其对集团营收的贡献度也出现下滑；九毛九品牌则成为 “最差选手”，营收跌幅超两成；即便是被寄予厚望的第二增长曲线 —— 怂火锅，也未能逃脱营收下滑的命运，且同店销售跌幅更是超过太二。
此外，三大品牌的翻座率、翻台率均出现不同程度下滑，九毛九将其归因于 “外部环境严峻导致客流量减少”。而怂火锅还面临 “人均消费下降” 的问题，集团解释称是 “结合行业竞争格局调整菜单价格”，但这一调整显然未能有效拉动客流，反而折射出品牌在定价与性价比之间的两难。
新品牌难成气候，多品牌战略陷 “空转”
为摆脱对单一品牌的依赖，九毛九近年来大力推进多品牌战略，试图通过布局不同细分赛道扩大市场份额。但从目前情况来看，这一战略不仅未能见效，反而陷入 “旧品牌失势、新品牌乏力” 的困境。以新锐品牌 “山的山外面” 为例，其主打酸汤火锅这一相对小众的细分赛道，截至 2025 年上半年，门店数量从去年末的 20 家收缩至 17 家，规模不增反减。行业分析指出，酸汤火锅受众范围窄、消费频次低，市场天花板远低于川渝火锅，短期内难以成为集团的 “新增长引擎”。而从三大主力品牌到新品牌的集体疲软，意味着九毛九的多品牌战略尚未找到清晰的突破方向。
资本市场 “雪上加霜”：被调出港股通，股价暴跌超九成
业绩的持续低迷，直接传导至资本市场。2025 年 9 月，深交所发布公告，将九毛九等 20 只标的证券调出港股通标的名单，自 9 月 8 日起生效。根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》，港股通标的需满足 “恒生综合大 / 中 / 小型指数成份股（小型股需市值 50 亿港元及以上）” 或 “A+H 股” 条件，九毛九被调出，本质是其已不再符合上述纳入标准，反映出资本市场对其市值与流动性的认可下降。这一调整对九毛九的影响立竿见影：一方面，部分依赖港股通渠道投资的资金将被迫退出，进一步降低股票流动性；另一方面，被调出港股通也会影响投资者信心，加剧股价波动。截至 9 月 16 日收盘，九毛九股价报 2.28 港元 / 股，较 2025 年年内最高价 3.526 港元 / 股下跌 35.34%，较历史最高价 36.746 港元 / 股更是暴跌超九成，市值大幅缩水。
与此同时，券商也对九毛九的前景持谨慎态度。国证国际证券发布研报，将九毛九 2025 年至 2027 年的净利润预测从 2.9 亿元、3.2 亿元、3.6 亿元下调至 1 亿元、1.1 亿元、1.3 亿元，目标价从 3.7 港元下调至 3 港元，评级从 “买入” 下调至 “增持”，下调逻辑正是 “考虑未来仍有门店关闭”，侧面印证了市场对其经营前景的担忧。
创始人管毅宏：从百亿富豪到跌出创富榜，创业神话难续
九毛九的困局，也让创始人管毅宏的个人财富遭遇 “滑铁卢”。这位从 6 张桌子小面馆起步的餐饮大佬，曾凭借九毛九与太二的成功跻身百亿富豪行列：2021 年，管毅宏以 128.2 亿元身家登上《新财富杂志 500 创富榜》，位列第 355 名；2023 年，其身家降至 101.1 亿元，仍留在榜单中；但 2024 年、2025 年，管毅宏连续两年跌出该榜单，财富规模已不足以进入榜单门槛，昔日的 “餐饮创富神话” 难以为继。
但如今，这位曾精准把握消费趋势的创业者，却面临着前所未有的挑战：如何扭转太二的闭店颓势、激活怂火锅等副牌的增长潜力、应对被调出港股通后的资本市场压力，每一个问题都关乎九毛九的未来。
破局之路难寻：九毛九的 “生死考题”
从曾经的网红餐饮标杆，到如今的闭店、业绩下滑、市值暴跌，九毛九的困境并非个例，而是折射出当下餐饮行业的共性挑战 —— 消费需求升级、同质化竞争加剧、成本压力上升等。但对于九毛九而言，其面临的问题更具特殊性：一方面，太二酸菜鱼作为核心品牌，已陷入 “网红滤镜褪色” 的困境，如何通过产品创新、场景升级重新吸引年轻消费者，是扭转颓势的关键；另一方面，多品牌战略未能形成有效支撑，怂火锅深陷红海竞争（前有海底捞等头部品牌压制，后有区域小众品牌分流），新品牌又难以突破小众赛道天花板，品牌矩阵的构建仍需重新规划。
此外，被调出港股通后，九毛九还需改善财务状况与市场信心，通过优化门店结构、提升单店盈利能力、控制成本等方式，逐步恢复投资者信任。对于管毅宏而言，这或许是其创业生涯中最艰难的一次 “破局”—— 既要面对外部市场的残酷竞争，也要解决内部品牌战略的迷茫，才能让九毛九走出当前的多重危机。