然而，这场华丽转身的背后，既有 4550 亿美元剩余履约义务（RPO）的震撼数据，也有 OpenAI 3000 亿算力订单的 “强心针”；既牵扯 TikTok 数据托管与股权交易的资本博弈，也暗藏自由现金流承压、利润率下滑的现实隐忧。81 岁的创始人拉里・埃里森，用一场近乎 “豪赌” 的布局，在硅谷书写了又一段充满争议的商业传奇。
一、一夜暴涨 2240 亿：甲骨文的 “AI 加冕礼” 与 3000 亿订单真相
甲骨文的 “起飞时刻”，定格在 2024 年 9 月 10 日。这一天，其股价跳空高开，涨幅一度突破 40%，单日市值激增 2240 亿美元，创下 1992 年以来的最大单日涨幅纪录。创始人埃里森的个人财富随之暴涨 890 亿美元，短暂超越马斯克登顶世界首富 —— 对于一位在硅谷纵横四十余年的 “老兵” 而言，这样的爆发力足以颠覆外界对 “老牌企业” 的固有认知。这场狂欢的直接导火索，是甲骨文 2026 财年第一财季财报披露的一组关键数据：总营收 149 亿美元（同比增 11%）、净利润 29 亿美元（同比降 4%），单从营收与净利润看，这份成绩单虽稳健却未达 AI 爆发期的市场预期。真正让资本疯狂的，是远超预期的剩余履约义务（RPO） —— 高达 4550 亿美元，单季度新增 3170 亿美元，同比增幅达 359%，而此前外界对这一数据的预期仅为 1800 亿美元。
RPO 的本质是 “预收款”，代表已签约但未确认收入的合同价值，其激增背后，藏着一笔足以震动行业的合作：据媒体披露，OpenAI 将在未来 5 年向甲骨文采购价值 3000 亿美元的算力，这一交易是美国 “星际之门” AI 基础设施计划的核心环节。
回溯 “星际之门” 的诞生，本身就充满政商联动的色彩。今年初，特朗普与软银孙正义、OpenAI 奥特曼、埃里森共同在白宫宣布启动该计划，号称四年内投资 5000 亿美元，在美国建设 10 吉瓦容量的数据中心 —— 软银负责财务，OpenAI 主导运营，甲骨文提供高性能芯片，微软、英伟达、Arm 则作为初始技术合伙人。7 月，OpenAI 进一步与甲骨文达成协议，共同开发 4.5GW 新增算力，未来数据中心总容量将突破 5GW，可支撑超 200 万枚芯片运行。
直到财报发布，甲骨文才间接曝光了 3000 亿美元的交易金额。在资本眼中，这一数字足以掩盖短期业绩的平淡：投资机构瞬间陷入 “单线乐观”，用股价的暴涨强行将甲骨文推上 “AI 巨擘” 的宝座，却鲜少有人追问：这笔 “天文订单” 的兑现基础，真的稳固吗？
二、埃里森的 “逆袭逻辑”：从 TikTok 到特朗普，政商资源撑起的转型
若回溯甲骨文的转型轨迹，会发现其并非突然 “押注” AI，而是长期依托政商资源寻找破局机会。在此之前，这家公司曾因沉迷传统数据库业务、云业务起步滞后，加上丢失中国市场，被贴上 “跑输科技大盘” 的标签 —— 直到 2016 年推出第二代云基础设施 OCI，才真正踏上转型之路。甲骨文的云战略，从一开始就带着 “差异化” 基因：不与亚马逊、微软等巨头比拼公有云规模，而是立足自身优势，聚焦企业级混合云与数据库云服务，将 OCI 与数据库深度整合；同时推出 “多云融合” 方案，帮助客户在私有云、公有云与本地数据中心间灵活切换，这一特性恰好击中了政府、大型企业对数据安全的核心需求。
而真正让甲骨文云业务 “破圈” 的，是 TikTok 这一关键节点。2020 年，在美国监管压力下，TikTok 面临出售危机，急需寻找本土 “可信技术提供商”。彼时，埃里森凭借两大优势胜出：一是甲骨文在信息安全领域的积累，二是他作为硅谷少有的共和党支持者，与特朗普政府的密切关系。最终，甲骨文从微软手中抢下订单，成为 TikTok 美国用户数据的托管方，数据存储于得克萨斯州的数据中心。
知情人士透露，TikTok 的流量规模带来的业务体量，超过了 OCI 当时所有其他客户的总和 —— 这不仅为甲骨文带来了稳定的收入，更让其积累了大规模 GPU 芯片储备与 AI 基础设施运营经验。正是这段经历，为后续与 OpenAI 的合作埋下伏笔：当 AI 浪潮来袭时，甲骨文无需从零开始搭建算力基础，只需将既有资源与新需求对接。
埃里森的 “政商敏感度” 在 “星际之门” 计划中进一步凸显。2024 年特朗普重返白宫的机遇下，他迅速联合 OpenAI 入局，借助政府对本土 AI 基础设施的扶持政策，为甲骨文争取到技术合作与市场拓展的双重优势。相较于马斯克在社交媒体上的 “流量博弈”，埃里森更擅长在政商交错的缝隙中寻找机会 —— 这位从未拿到大学毕业证书、技术底子薄弱的企业家，用 “交易的艺术” 弥补了技术短板，也让甲骨文在 AI 赛道上实现了 “弯道超车”。
三、狂欢背后的隐忧：负现金流、高负债与 “订单依赖症”
当资本的热情逐渐冷却，甲骨文的 “AI 神话” 开始显露出裂痕。财报发布后，其股价连续两个交易日回落，累计跌幅超 10%—— 市场开始清醒地审视：3000 亿美元的订单，究竟是 “定心丸” 还是 “口头支票”？第一个疑问指向订单的兑现能力。作为采购方，OpenAI 当前年收入约 100 亿美元，且尚未实现盈利。尽管 ChatGPT 在 AI 领域占据先发优势，但激烈的市场竞争（如谷歌 Gemini、Anthropic Claude 等竞品）正不断挤压其增长空间，商业模式仍处于探索阶段。对于 OpenAI 而言，5 年内支付 3000 亿美元，意味着年均支出需达 600 亿美元，这与其当前的 “造血能力” 存在巨大差距。一旦 OpenAI 现金流承压，甲骨文的预收款很可能沦为 “纸面富贵”。
更严峻的挑战在于甲骨文自身的财务健康度。为支撑 AI 基础设施建设，其 2026 财年一季度资本支出高达 85 亿美元，同比激增 270%，自由现金流已连续两个季度为负；2026 年，甲骨文还计划新建 37 个 AI 数据中心，财报会上 CEO 萨弗拉・卡兹透露，全年资本支出指引已上调至约 350 亿美元，占预计营收的 53%。
截至目前，甲骨文在 AI 基础设施上的投资已超过其现金流，总债务权益比高达 427%—— 作为对比，微软的这一指标仅为 32%。今年初已有外媒披露，甲骨文在数据中心的资金投入已接近临界线，甚至有观点认为，埃里森的个人财务能力可能比公司更强。若未来几年订单转化不及预期，甲骨文很可能陷入持续负自由现金流的困境，甚至引发流动性危机。
利润率的下滑则进一步加剧了担忧。摩根士丹利的报告指出，甲骨文在财报中回避了 2026 财年营业利润率达 45% 的原定目标，暗示实际表现不及预期。数据显示，当前甲骨文云业务（含 IaaS 与 SaaS）占总收入比重接近 50%，较 2022 年的 25% 翻倍，但云业务的盈利能力远低于传统业务：本地部署数据库业务毛利率高达 97%，而 AI 基础设施业务毛利率仅约 40%。摩根士丹利预测，到 2029 财年，甲骨文整体营业利润率将从 2025 财年的 72% 降至 54%—— 长期 “投入＞产出” 的模式，显然难以支撑其 “AI 基础底座供应商” 的定位。
四、TikTok 股权博弈：埃里森的下一张 “牌” 与未来的不确定性
面对财务压力，甲骨文将目光投向了另一桩潜在的 “大生意”——TikTok 的股权交易。据传闻，甲骨文正与沃尔玛组成财团，计划收购 TikTok 40% 的股份。若这笔交易落地，不仅能进一步巩固甲骨文在 TikTok 数据托管领域的地位，还能通过股权渗透获取更多商业利益，为其 AI 基础设施业务带来稳定的客户需求。对于埃里森而言，这桩交易既是商业布局，也是政商关系的延续。作为特朗普阵营的重要支持者，他深知美国政府对 TikTok 的 “监管焦虑”—— 通过股权收购，甲骨文可扮演 “合规担保人” 的角色，既迎合政府需求，又为自身开辟新的盈利增长点。此前，TikTok 的数据托管已为甲骨文带来了可观的业务增量，若能进一步掌握股权，其在云计算与 AI 领域的优势将得到强化。
但这桩交易同样充满不确定性：一方面，TikTok 母公司字节跳动对股权出售的态度仍不明确，此前多次拒绝 “强制出售” 的要求；另一方面，美国监管机构对交易的审批标准、股权分配比例等细节尚未明确，若存在反垄断或数据安全方面的顾虑，交易很可能搁浅。
除此之外，甲骨文还面临着来自 AI 赛道的激烈竞争。当前，微软、亚马逊、谷歌等巨头均在加大 AI 基础设施投入，英伟达凭借芯片优势占据产业链核心位置，甲骨文仅凭与 OpenAI 的单一合作，很难长期维持竞争优势。若未来无法拓展更多大客户，或 “星际之门” 计划因资金、技术问题延迟，其 “美股十巨头” 的地位恐将岌岌可危。
结语：神话还是泡沫？甲骨文的 AI 转型启示
甲骨文的 “AI 逆袭”，是一场由政商资源、巨额订单与资本狂欢共同催生的现象级事件。它证明了传统企业在技术变革浪潮中仍有 “重生” 的可能，也暴露了 AI 赛道当前的浮躁 —— 当 3000 亿美元的 “口头支票” 能轻易点燃市场热情，当 RPO 的短期激增能掩盖长期财务风险，行业或许需要更冷静的思考：AI 基础设施的价值，究竟应建立在真实需求与可持续盈利之上，还是依赖于纸面订单与资本炒作？对于埃里森而言，81 岁的年龄并未成为他激进扩张的阻碍，反而让他更擅长在不确定性中寻找机会。但甲骨文的未来，终究不能只靠 “神话” 支撑：如何将 4550 亿美元的 RPO 转化为实际收入，如何平衡资本支出与现金流，如何在竞争激烈的 AI 赛道中构建核心壁垒，将是其接下来需要解决的关键问题。
这场转型的最终结局尚未可知，但它已为行业提供了重要启示：在技术变革的时代，没有永远的 “巨头”，也没有绝对的 “落伍者”，唯有兼顾战略眼光与现实落地，才能在浪潮中真正站稳脚跟。甲骨文的故事，既是一段关于 “野心” 的传奇，也是一面映照行业浮躁的镜子 —— 狂欢过后，留下的究竟是坚实的商业帝国，还是易碎的泡沫，时间终将给出答案。