2025年12月，一则跨界收购公告搅动了互联网医疗与物业两大行业的平静：连续三年亏损的国锐生活(00108.HK)拟以2.69亿元拿下春雨医生78.3%股权，成为这家拥有1.8亿注册用户的移动医疗平台控股股东。这起交易中，昔日估值近百亿的春雨医生，如今身价仅剩3.43亿元，较巅峰时期缩水超95%;而收购方国锐生活同样深陷泥潭，2024年净亏9.19亿港元，核心物业业务收入同比下滑17%。
一场看似“抱团取暖”的资本运作，背后藏着31岁“海归二代”魏来而的转型野心。这位刚升任国锐生活董事局副主席的哥伦比亚大学金融高材生，正试图将这张布满财务赤字的互联网医疗版图，嵌入父亲魏纯暹二十年打造的商业帝国，为深陷行业周期低谷的家族企业寻找破局之道。这场跨界联姻，究竟是权宜之计，还是物企“破圈”的新范式?
低估值抄底背后的资金困局，早已写进交易细节里。按照公告方案，此次收购采用“现金+股票”的分期支付模式：首期仅支付20%的现金(约5380万元)，剩余80%中，大部分通过发行折价近60%的A类股份抵扣，仅小部分以现金结算。这一设计不难理解——截至2025年6月，国锐生活账上现金及等价物仅9942.2万港元，面对27.95亿港元的巨额借款，其资产负债率已高达120.4%，流动比率仅0.08，现金流压力可见一斑。
对国锐生活而言，这仍是一笔“低成本切入新赛道”的划算买卖。按交易估值计算，春雨医生1.8亿注册用户的单用户成本不足2元。更关键的是，春雨医生手握的医生资源、线上医疗入口，与国锐生活旗下澳西物业管理的20个大型社区形成天然互补——前者提供线上医疗服务能力，后者提供线下落地场景，“社区+健康”的商业闭环似乎触手可及。
这场收购绝非心血来潮，而是国锐集团酝酿数年的战略转向。时间回到2001年，建筑师出身的魏纯暹在北京创立国锐，凭借三里屯Village(今三里屯太古里前身)、国锐·金嵿等标杆项目，成为京派地产圈的代表性企业。2014年，国锐通过收购港股平台曲线上市，随后将重心转向海外投资，却遭遇水土不服。叠加国内地产寒冬来袭，2023年“国锐地产”正式更名为“国锐生活”，宣告从传统开发商向“社区生活服务商”转型，资管、城市更新成为新的发力点。
但转型之路步履维艰。作为核心业务之一的物业管理板块，2025年上半年收入仅9463.2万港元，占总营收的55.4%，规模在行业内毫无优势，且收入持续承压。此前探索的文旅地产、海外投资等方向均效果有限，寻找“非周期性、轻资产、现金流稳定”的新增长点，成为国锐生活的生死命题。魏来而的走马上任，正是这场转型的重要信号——自2020年加入集团后，他便深度参与海外资产收购与资本运作，此次收购春雨医生，正是其主导的关键布局。
被寄予厚望的春雨医生，自身也深陷发展困境。这家成立于2011年的互联网医疗“初代玩家”，曾站在行业风口之巅：2016年完成12亿元Pre-IPO融资，估值一度突破10亿美元。然而命运的转折猝不及防，创始人张锐突发心梗离世，此后公司战略几经摇摆，在平安好医生、京东健康等巨头的挤压下，在字节跳动、腾讯等互联网公司的流量冲击下，逐渐沦为赛道“掉队者”。
财务数据直观展现了其下滑轨迹：收入从2023年的1.01亿元，一路“腰斩”至2025年前十个月的5104.8万元;亏损态势虽有收窄，但三年间仍累计亏损超3500万元。此次股权出让中，王羽潇等6名自然人股东及浙江如山创投、东证、搜狗等10家机构股东选择离场，仅有春日资本等6家股东暂未出售，足见市场对其原有发展模式的信心不足。而国锐生活明确表示，未来将继续收购剩余股份，这场整合之战才刚刚拉开序幕。
国锐生活与春雨医生的结合，并非物企跨界的孤例，而是整个行业“业绩焦虑”下的集体选择。在地产行业低迷的大背景下，手握海量业主资源的物业公司，早已跳出“基础物业服务”的框架，围绕业主“衣、食、住、行、康、养”等需求，在跨界赛道上“折腾不止”。
从早年扎堆抢占环卫服务赛道，到如今聚焦团餐、科技、健康等领域，物企的跨界已从简单的社区增值服务，升级为深度融入城市运营的多元化战略。团餐领域，新城悦服务以2.44亿元上半年营收稳居行业第一，新希望服务、京城佳业等多家上市物企均已布局;科技赛道，南都物业今年在机器人生态的投资超5000万元，占前三季度扣非归母净利润的六成;更有甚者如德商产投服务，跨界涉足转租、直播、代建、不良资产等多个领域，堪称行业“跨界先锋”。
但热闹的跨界背后，是盈利不确定性的隐忧。物企跨界虽能借助原有社区资源降低获客成本，但新业务的整合、专业团队的搭建、行业规则的适应，均需长期投入。国锐生活能否将春雨医生的线上资源与自身社区网络深度融合，破解双方的亏损困境;其他物企的跨界探索，又能否真正转化为稳定的业绩增长点，仍需时间和市场的检验。
对魏氏父子而言，收购春雨医生是一次“背水一战”的转型尝试;对整个物业行业来说，这是一场“在不确定性中寻找确定性”的集体探索。当亏损双雄携手踏上未知的转型之路，物企的“破圈”故事，才刚刚进入最关键的篇章。
本文来自微信公众号：物业K线，作者：徐酒眠