脑机接口资本狂欢：投资者到底在赌什么？

2026年开年的A股市场，一场轰轰烈烈的赛道切换正在上演。曾风靡一时的创新药板块逐渐退热，脑机接口赛道以燎原之势崛起，成为资本竞逐的核心风口。这股热潮的背后，离不开被市场冠以“马年核心标的”的马斯克及其旗下Neuralink——这位商业巨头的每一次赛道突破，都能引发A股相关板块的连锁反应，而此次Neuralink脑机接口量产的官宣，更是让国内资本陷入集体追捧，彻底沦为其“追随者”。
资本的狂热并非无迹可寻，Neuralink的技术突破确实击中了侵入式脑机接口行业的长期痛点。传统侵入式脑机接口植入手术耗时久、风险高，单电极插入需17秒，全程手术时长以小时计，且术后易出现电极线退缩、感染等问题，严重制约了商业化落地。而升级后的R2手术机器人实现了颠覆性革新，将单电极插入速度压缩至1.5秒，整体手术时长缩短至几分钟，更无需移除硬脑膜即可完成电极植入，从根源上解决了早期技术瓶颈，为侵入式脑机接口的大规模临床应用扫清了关键障碍。
但热潮褪去几分浮华，现实的隐忧便愈发清晰：A股市场中，真正深耕脑机接口核心技术、拥有实质布局与积累的标的屈指可数，多数概念股仅为“沾边炒作”，缺乏核心竞争力。即便如此，投机资金仍蜂拥而入，推动板块股价非理性上涨。这场轰轰烈烈的资本狂欢，究竟是技术革命的前兆，还是投资者自导自演的南柯一梦？要解答这一问题，必先穿透概念迷雾，读懂脑机接口的技术内核与行业格局。

技术内核：三条路径的差异化博弈

脑机接口的本质，是在大脑与外部设备间搭建直接的信息交互桥梁——通过捕捉大脑思维活动产生的脑电波，经特征识别、意图解码后转化为计算机指令，实现人与机器、环境的高效联动。作为融合神经工程、人工智能、微电子等多领域的前沿交叉技术，其发展路径因技术路线不同，呈现出迥异的应用场景与壁垒。目前行业主流分为侵入式、非侵入式、半侵入式三大技术路线，形成了互补又竞争的格局。

图：三大脑机接口技术路线，来源：西南证券
 

侵入式路线以“高信号质量”为核心优势，需通过外科手术将电极直接植入大脑皮层，能获取空间分辨率优、信噪比高的神经信号，是高精度脑机交互的核心路径，主要聚焦阿尔茨海默病、帕金森病、重度肢体瘫痪等严肃医疗领域——这类疾病现有治疗方案难以逆转病情，侵入式脑机接口成为患者恢复功能的重要突破方向。但该路线的短板同样突出：电极植入可能对大脑造成不可逆损伤，引发免疫反应与愈合反应，导致信号逐步衰退，形成“损伤-信号变差-更易损伤”的恶性循环，且研发与应用成本居高不下。
非侵入式路线则走“轻量化普及”路线，通过贴附于头皮的电极采集神经信号，无需损伤机体，具备操作简单、成本低廉、风险低的优势，无需担心免疫反应问题。其应用场景已从轻度神经功能障碍康复，延伸至失眠、焦虑症、偏头痛等消费医疗领域，成为推动脑机接口大众化的核心力量，市场空间持续拓宽。但受限于采集方式，其信号质量与分辨率远低于侵入式，难以满足高精度医疗需求。
半侵入式路线是兼顾“信号质量与安全性”的折中方案，信号采集效果优于非侵入式，风险远低于侵入式，被认为是未来医疗应用领域最具潜力的方向。目前行业正探索多元技术路径，包括微创血管支架电极阵列、入耳式电子器件、硬膜外微创植入等，通过优化植入位置（大脑表面、静脉血管等浅层部位），在组件形态、技术要求上形成差异化突破，进一步平衡安全性与信号精度。

全球风向标：美国企业的技术领跑格局

从全球发展脉络看，脑机接口技术的演进已形成清晰的阶段目标：短期聚焦生物相容性与信号稳定性突破，中期推进完全无线化与微创化，长期则以双向闭环交互为终极形态。这一系列技术难点的攻克，既依赖学术领域的持续创新，也吸引了众多企业入局，其中美国企业在核心环节占据前沿优势，形成了覆盖整机系统与上游部件的完整技术矩阵，且主要聚焦侵入式与半侵入式高端赛道，在材料、电极、算法等核心领域具备显著创新性。
Neuralink作为侵入式赛道的标杆企业，自2016年成立以来累计融资超10亿美元，其中2025年完成的6.5亿美元E轮融资，使其成为全球投资市场的焦点。该公司围绕侵入式技术的三大核心难点持续突破：优化电极材料与神经信号处理算法，补偿信号衰减；2025年升级电极设计，兼容99%的人体解剖变异；开发专有数据压缩算法，目标实现200倍无损压缩，解决海量神经元数据传输的带宽问题，计划未来将电极数量扩展至数千个，提升交互分辨率。而R2手术机器人的落地，更是彻底解决了手术安全性痛点，推动侵入式技术向临床常规化迈进。

图：N1植入体的工作原理，来源：国金证券
 

Synchron则走出了差异化的血管介入路径，更偏向高值耗材医疗器械企业，其核心产品Stentrode通过微创手术部署于大脑静脉中，彻底规避开颅手术，安全性优势显著，且信号采集质量媲美传统亚硬膜电极阵列，能稳定记录与运动意图相关的神经信号，实现思维操控数字设备的基础功能。在生物相容性与稳定性上，Stentrode表现优异，可快速与血管壁内皮化整合，减少炎症与血栓风险，一年期临床数据显示信号质量稳定无衰减，无设备迁移或失效问题，适合慢性植入，为严重瘫痪患者提供长期功能独立性可能。
Precision Neuroscience以薄膜电极技术实现突破，核心产品Layer 7 Cortical Interface是一款邮票大小、厚度小于人类头发的柔性薄膜微电极阵列，专为贴合大脑皮层表面设计，无组织损伤风险。通过专利微创插入方法，可在大脑表面任意位置放置数千个信号采集通道，临床试点中已成功部署4096个电极，实现高带宽脑信号实时采集。该产品可完全植入且安全可移除，低感染风险已在多项临床研究中得到验证，计划应用于瘫痪、肌萎缩侧索硬化（ALS）患者的运动与言语功能恢复。
除了这三大核心企业，美国上游产业链企业也同步受益。ClearPoint Neuro的神经外科手术导航系统，成为多家脑机接口企业植入手术的核心配套；NeuroOne的薄膜电极技术已获FDA批准，应用于癫痫监测等临床场景，更早实现稳定营收，为行业发展提供支撑。

国内布局：一级市场主导的对标式突破

伴随全球热潮，中国脑机接口市场也迎来发展窗口期，但行业分化特征显著：既有埋头攻坚核心技术、推进临床落地的“实干家”，也不乏借概念炒作的“跟风者”。值得注意的是，国内真正具备核心竞争力的标的多集中于一级市场，上市公司虽有布局，但尚未形成主导力量，其中脑虎科技、阶梯医疗、博睿康、强脑科技四大企业，分别对标美国头部企业的技术路径，构成国内赛道的核心骨架。
脑虎科技是国内最接近Neuralink路线的企业，聚焦高通量柔性脑机接口研发，以“全植入、全无线、全兼容”为核心目标，深耕侵入式赛道。截至目前，公司已开展超50例临床试验，成功实现患者通过意念操控轮椅、机械手等设备，核心产品进入临床验证阶段，临床推进速度位居国内前列，成为国内高端侵入式赛道的核心探索者。
阶梯医疗对标Precision Neuroscience，聚焦超柔性神经电极技术，核心优势在于高生物相容性与长期信号稳定性。其核心产品已进入NMPA创新医疗器械特别审查程序，完成多例前瞻性临床试验，实现患者脑控游戏、机械臂操作等功能，在柔性电极这一核心材料领域构建高技术壁垒，获得监管层面优先支持。
博睿康则对标Synchron，深耕半侵入式赛道，采用硬膜外微创植入技术，通过硬币大小的微型装置实现信号连接，兼顾信号质量与手术安全性。核心产品已启动全国多中心注册临床试验，完成数十例设备植入，神经信号解码准确率处于行业高位，微创路径更契合国内临床诊疗场景，商业化落地速度有望领先，目前已进入创新医疗器械绿色通道。
强脑科技则聚焦非侵入式赛道，与美国头部企业形成差异化布局，其智能仿生手、脑电安睡仪等核心产品已成功切入消费医疗与康复市场，商业化能力在国内企业中表现突出。近期完成的20亿元人民币融资及港股IPO申请的提交，印证了资本对其商业化路径的认可。需注意的是，非侵入式技术门槛与侵入式存在本质差异，聚焦轻场景，与严肃医疗赛道形成互补，共同推动脑机接口多元化发展。

资本狂欢的底层逻辑：一二级市场的估值联动

厘清技术与企业布局后，一个关键问题浮出水面：国内核心标的多在一级市场，为何二级市场概念股仍能掀起狂欢？答案藏在一级市场与二级市场的双向对标联动逻辑中，这也是此次板块暴涨的核心真相。
对于尚处早期、盈利模式不清晰的一级市场脑机接口企业而言，“估值对标”是其发展的关键支撑。无论是未来冲刺上市、释放估值预期，还是持续研发所需的后续融资，都需要二级市场存在可对标的上市公司，为其估值定价提供参照锚点。在此逻辑下，二级市场概念股的核心价值，并非完全取决于自身技术实力与落地进展，更多是承担了一级市场标的“估值代言人”的角色。投资者对概念股的追捧，本质上是为一级市场脑机接口公司搭建估值体系，即便部分标的仅为概念沾边，也能成为资本炒作的载体。
这也解释了二级市场“狂欢后分化”的经典走势：开年以来，美好医疗、三博脑科、翔宇医疗、南京熊猫等概念股频频涨停，投机资金涌入推动板块短期暴涨，成为A股开年最亮眼的风景线；进入第二周后，板块迎来分化调整，实则是资金筛选龙头、回归理性的过程。而这场狂欢并非毫无价值，非侵入式龙头强脑科技获得20亿元融资，正是资本对赛道信心的直接体现。
展望2026年，脑机接口赛道大概率将持续火热，成为贯穿全年的核心主线。随着Neuralink量产进展、技术突破等热点持续释放，全球赛道热度将进一步攀升，国内一级市场脑机接口企业的融资需求也将同步增加，继续强化一二级市场的联动效应。从全球格局看，中国企业与美国龙头的技术路径对标；从资本维度看，一级市场与二级市场的估值体系对标，双重逻辑交织驱动，将推动赛道在概念炒作与价值回归的博弈中，逐步迈向技术落地与商业化成熟的新阶段。


本文来自微信公众号：医曜，作者：陶秋骋