2025年的投资市场，最耀眼的关键词无疑是“有色”。重仓押注黄金、白银、铜等大宗商品的投资者，几乎都收获了超预期回报——这一年，大宗商品集体冲破历史峰值，COMEX铜价年内上涨41%，黄金收涨64%，白银涨幅更是飙升至143%，演绎了一场“赢麻了”的行情。
但不同品种的上涨逻辑，实则暗藏差异：黄金的走强，源于投资者对全球不确定性的对冲需求；白银的暴涨，背后是资金对经济复苏与工业需求回暖的押注；而铜价的攀升，则精准映射了市场对AI及新兴技术成长潜力的乐观预期。回溯2025年，市场始终在“悲观中找机会、乐观中做防御”的平衡中前行。但进入2026年，投资环境将更趋复杂，不确定性全面升级：地缘扰动愈发频繁，中美贸易摩擦、俄乌及中东冲突持续发酵；政治层面，特朗普中期选举后，美国在贸易、财政与货币政策上可能出现超预期转向；科技领域，技术迭代与市场质疑的博弈也将愈发激烈。
这样的背景下，市场高波动、高分化的特征会更加凸显，“躺平稳资产就安全”的旧逻辑彻底失效。单一赛道押注的胜率大幅下降，多元化配置已从“可选项”变为“必选项”。普通投资者该如何布局多元资产？钱该往哪放、风险如何分散？这正是本文要解答的核心问题。接下来，我们将聚焦A股、港股、美股、黄金、国债五大核心资产，拆解2026年的投资逻辑与关键信号。
股市篇：结构性行情延续，三大市场分化明显
2026年的股市，“普涨狂欢”仍难出现，结构性机会将是主线。但A股、港股、美股的核心矛盾各不相同，投资性价比与风险点也存在显著差异。
A股：政策托底的结构牛，主线不改但需择机
2025年的A股，在政策托底下走出了慢牛行情，但多数投资者却“体感不牛”甚至亏损——东方财富数据显示，全年上证指数上涨18.41%，创业板指涨幅高达49.57%，但这是一轮典型的结构牛，选对赛道者赚得盆满钵满，踏错板块者则严重跑输。展望2026年，这种结构性牛市大概率延续。核心逻辑有二：一方面，政策基调已明确，指数向下有坚实托底，不会轻易转向；另一方面，宏观环境边际改善，尤其是中美关系的阶段性缓和，显著降低了外部冲击风险。
中央经济工作会议的措辞变化颇具信号意义：以往谈及外部环境时，多强调“不利影响”与“海外冲击”，而2025年底的会议更偏向客观描述，这种中性表述背后，是对外部环境的信心提升。其中，中美关系是最关键的外部变量，2025年10月以来大豆采购的重启，虽节奏平缓，却标志着双方互动正向推进，预示2026年系统性外部冲击可能弱于往年。当然，局部性、阶段性风险仍可能出现，但核心变量的改善已值得重点关注。
为何难现普涨？关键在于经济增长点未“全面开花”。当前国内经济并非全面复苏，而是从下行态势转向底部企稳、缓慢修复。房地产去杠杆仍处于初期，远未完成出清，直接制约了消费能力——食品饮料、纺织服装、家电等板块偏弱，“平替”“消费降级”取代“消费升级”成为主流，足以说明需求端仍承压。制造业方面，尽管新能源汽车销量与产品力提升，产能过剩问题逐步消化，但供需矛盾尚未解决，距离新一轮上涨周期仍有距离。
因此，2026年A股的核心策略仍是“守主线”：2025年引领行情的有色与科技，大概率延续主线地位。有色方面，市场正从通缩向局部工业通胀过渡，白银、铜、铝等品种仍有机会；科技方面，AI已成为中美博弈核心，中国将科技创新与新质生产力置于优先位置，美国也推出AI行动计划推进基础设施建设，科技与先进制造已成为长期强化的方向。
需注意的是，结构性行情不代表无风险。有色与科技经过2025年的大涨，估值已不低，风险偏好较低的投资者可搭配红利类资产，实现攻守兼备。而行情拐点的出现，需等待增长从少数板块扩散至多数行业——当AI真正渗透制造业、推动整体提效，经济实质性改善时，股市才可能迎来全面行情，但目前尚未看到这一信号。
港股：基本面是关键，弹性与脆弱性并存
2025年的港股呈现“前强后弱”的走势：上半年表现优于A股，下半年却在全球流动性边际改善、人民币走强（美元兑离岸人民币破7）的背景下，上涨动力持续不足。
港股的基本面底色，本质上与中国经济修复节奏绑定。港交所数据显示，多数时期内地企业与香港本地企业合计占港股总市值超九成，2000年后港股市值的边际扩张更是主要由内地企业贡献。因此，若国内基本面出现实质性改善，或港股EPS一致预期停止下修并回升，港股可能比A股更早反应，且上涨弹性更大。
这一弹性的背后，是港股“外资主导”的市场属性——外资占比约60%，对基本面与宏观消息更敏感，进出也更自由，而当前南向资金体量尚不足以对冲外资系统性流出。但在此之前，港股的脆弱性更值得警惕：一方面缺乏A股那样的政策托底；另一方面，美联储降息预期反复、日本加息超预期、IPO节奏过快等外围因素，都可能放大港股波动。
综上，港股与A股类似，2026年仍以结构性行情为主，策略核心是坚守主线板块与核心仓位，顺势而为，不宜追求普涨。
美股：估值高位承压，警惕两大核心风险
与A股、港股“盼基本面拐点”的核心矛盾不同，美股的核心问题在于“增长预期已充分定价，估值处于高位”。一旦预期修正，无论是科技泡沫破裂导致增长预期下调，还是流动性宽松不及预期，估值都可能率先回落。从当前市场争议来看，科技泡沫与流动性是两大焦点。我们认为，当前虽有科技泡沫迹象，但距离2000年科网泡沫高点仍有距离，且此次上涨并非单纯估值炒作，而是底层技术变革驱动的产业革命。值得注意的是，AI叙事逻辑已发生变化：谷歌TPU、Gemini生态虽无法取代英伟达的算力核心地位，但提供了可靠替代选项，削弱了英伟达“一家独大”的叙事，这有助于降低AI成本、推动应用普及，反而对美股指数更有利。
流动性方面，当前态势偏乐观：美联储2025年12月重启买债，首月规模400亿，2026年大概率维持这一节奏；且在白宫干预下，美联储可能对通胀保持更高忍耐度，降息节奏与幅度或更快更深，以提振短期经济。
尽管两大争议暂无本质问题，但美股仍需警惕两大潜在风险：一是通胀失控引发“滞胀”——即经济疲弱与高通胀并存。一旦出现这一情况，美联储不敢降息救市，高通胀还会蚕食名义收益率，引发股市深度回调。判断“滞胀”的核心标准是：核心CPI＞5%且持续6个月以上，同时失业率＞6%且连续上升。而2025年11月数据显示，美国核心CPI同比上涨2.6%，失业率4.6%，暂未进入滞胀区间。二是美联储降息无法压低美债长端利率。若出现这一情况，企业贷款成本难以下降，经济刺激失效，相当于货币政策失灵，将直接影响美股估值与美元走势。
2026年，需重点关注美国核心CPI、PCE、服务类价格、大宗商品价格等通胀前瞻指标，以及降息对30年期国债收益率的影响。整体来看，A股与港股的投资性价比将高于美股。
避险与稳健资产篇：黄金仍是核心对冲，国债性价比走低
2026年复杂的市场环境中，避险与稳健资产的配置价值愈发凸显。其中，黄金是对冲核心风险的关键，而国债则因性价比走低，需调整配置思路。
黄金：中长期看涨，短期波动需警惕
若问股市最大的共同风险是什么？答案无疑是中美摩擦再度升级。这一“灰犀牛”出现时，股市等风险资产将率先承压，而黄金作为核心避险资产，是对冲这一风险的最佳选择。2025年黄金表现超预期，COMEX黄金年内收涨64%，核心驱动因素有三：全球央行持续增持黄金，强化了储备资产需求；地缘冲突频发，黄金作为“无国籍资产”，凭借避险与流动性优势获得资金青睐；美联储政策转向宽松，降息降低了持有黄金的机会成本，同时推动美元走弱，利好美元计价的黄金。
从中期视角看，我们仍对黄金保持积极判断，核心逻辑是市场环境的根本性变化：资金正从“追求效率最大化”转向“重视安全优先”。过去几十年，全球化与技术进步推动经济高增长、低通胀，资本更青睐高回报率的美元资产，黄金作为非生息资产被边缘化——即便美联储资产负债表自2008年以来扩张近9倍，截至2023年末黄金价格仅上涨4.6倍，涨幅明显滞后。
但当前宏观背景已变：全球经济增速放缓，通胀抬升，财政赤字与货币扩张加剧，国家信用持续透支。IMF数据显示，美国财政赤字长期占GDP的6%以上，日本债务占GDP比例高达250%；2024年欧元区财政赤字率达3.1%。这一变化已反映在利率端，多个主要经济体30年期国债收益率同步走高，体现了市场对未来高财政赤字、高融资成本、低政策托底的预期。只要这一趋势不变，美元信用不再被低成本商品与高效率增长稀释，黄金就会持续吸引资金回流。
需注意的是，2026年黄金涨幅难以重现2025年的凌厉态势，且短期受央行购金节奏、地缘冲突演变、美联储政策博弈等因素影响，可能出现较大回撤。此外，2026年人民币大概率缓慢升值，将导致国内黄金涨幅跑输国际黄金——2025年这一现象已显现：COMEX黄金上涨64%，上海金仅涨58%，差距源于人民币对美元升值4.94%（人民币金价=COMEX黄金价格×美元兑人民币汇率，人民币升值会抵消部分涨幅）。
国债与美元理财：稳健配置的优化选择
国债作为国家信用担保的利率债，基本无违约风险，价格与利率呈反向波动：利率上涨则价格下跌，利率下跌则价格上涨。2024年是典型债牛，十年期国债ETF（511260）收涨9.04%，30年期国债ETF（511090）涨幅达23.21%；但2025年债市转弱，十年期国债ETF仅涨0.35%，30年期国债ETF回撤5.98%。为何降息周期中国债不涨反跌？核心是预期与现实的严重错配。2024年11月至2025年6月，10年期国债收益率从2.1%快速下行至1.6%，提前反映了市场对2025年累计降息40-50个基点的预期；但截至2025年末，实际降息仅10个基点，宽松节奏远慢于预期，当前10年期国债收益率回升至1.85%，正是市场修正激进宽松预期的体现。
整体来看，当前市场流动性宽裕，股市机会大于风险，债券性价比已很低。若追求安全稳健，除短债外，美元理财也是可选方向，但需注意两点：一是拉长投资周期至3年及以上，此时美元理财收益率可达12%以上，扣除1%左右的摩擦成本后，即便存在汇率损失，实际收益率仍较理想；二是选择人民币升值时兑换，美元兑人民币汇率6.8是关键支撑位，否则汇率波动与摩擦成本可能吞噬全部收益。
写在最后：2026年配置核心逻辑与总结
2026年投资市场的核心基调是“复杂分化、安全优先”，单一押注胜率低迷，多元配置是必然选择。结合各资产分析，我们总结核心配置逻辑如下：
1. 股市：结构性行情延续，A股、港股性价比优于美股。A股有政策托底，主线聚焦有色与科技；港股弹性更大但更脆弱，需等待基本面拐点；美股估值高位承压，重点警惕滞胀与货币政策失灵风险。
2. 避险资产：黄金仍是核心选择。中长期受益于“高通胀、低效率”的宏观环境，资金对安全资产的需求提升；短期需警惕地缘冲突缓和、美联储政策反复引发的回撤，且国内黄金涨幅可能受人民币升值拖累。
3. 稳健资产：国债性价比走低，短债适配极低风险偏好；美元理财需拉长周期并把握汇率窗口，避免收益被侵蚀。
最后需强调，没有人能精准预测市场拐点，投资者能做的，是保持清醒认知，明确关键信号（如A股的政策转向、港股的EPS预期变化、美股的通胀与国债利率数据、黄金的地缘与央行购金信号等），并在信号出现时及时调整配置策略。在2026年的复杂市场中，“不把鸡蛋放在一个篮子里”，并坚守主线、警惕风险，才是穿越波动的核心秘诀。
本文出品 | 妙投APP，作者 | 丁萍