持续两年有余的光伏行业“寒冬”仍在发酵，供需错配、低价内卷、开工率低迷与核心原材料涨价形成多重挤压，这场深刻的行业“成年礼”，正以集体亏损的残酷形式，撕开高速扩张后的产能泡沫。2025年光伏上市企业业绩预告的密集披露，不仅击碎了市场对行业触底反弹的期待，更将全产业链的利润困境推向台前——阶段性产能过剩引发的价格承压、成本传导失衡，已让“增产不增收”从行业现象演变为普遍困境。
龙头企业的业绩答卷，成为行业困境最直观的注脚。截至1月20日，天合光能披露2025年业绩预告，预计亏损65-75亿元，至此光伏九大龙头企业悉数完成业绩披露。通威股份、TCL中环、隆基绿能等9家头部企业，2025年预亏总额区间已达435亿元至500亿元，其中硅料巨头通威股份以90亿-100亿元的预亏登顶“亏损王”，硅片龙头TCL中环以82亿-96亿元亏损紧随其后。据机构测算，全年光伏上市企业亏损总额或将突破600亿元，截至1月22日午间，已披露业绩预告的20家光伏企业中，预亏、续亏成为绝对主流，几亿、十几亿元亏损沦为常态，几十亿甚至上百亿亏损亦不鲜见。
图说：部分光伏企业2025年业绩预告
来源：21经济网
分环节来看，全产业链的盈利崩塌呈现差异化特征，却同样暴露行业深层矛盾。硅料、硅片环节受产能过剩冲击最为剧烈，通威股份在公告中直言，行业阶段性供应过剩未缓解导致产品价格同比大跌，叠加15亿-20亿元的长期资产减值计提，最终拖累业绩;TCL中环则提及，行业持续徘徊于周期底部，产品价格低位调整且传导不畅，成为亏损核心诱因。组件环节则陷入“成本上涨+价格承压”的双向挤压，天合光能、隆基绿能分别预计亏损65亿-75亿元、60亿-65亿元，两家巨头均指出，四季度银浆等关键原材料成本快速攀升，而下游价格传导受阻，大幅压缩利润空间。
在集体亏损的基调中，晶科能源的业绩反转尤为刺眼。2024年行业普遍亏损时，晶科能源仍实现9893万元盈利，成为逆势亮点;但2025年却预计亏损59-69亿元，同比降幅高达600%-700%，极致反差凸显行业周期的残酷性。不过，部分企业也释放出边际改善信号：隆基绿能2025年预亏幅度较2024年的86.18亿元收窄25%-30%，爱旭股份、大全能源同比减亏超50%，晶澳科技、TCL中环亏损额与去年持平或小幅收窄。值得警惕的是，通威股份、晶科能源四季度业绩不仅创下2025年单季新低，更刷新本轮行业周期以来的自身单季亏损纪录，印证行业困境尚未触底，短期压力仍存。
图说：9家光伏龙头2025年利润统计
来源：华夏能源网
龙头尚且挣扎，二三线企业的生存危机更趋严峻，而昔日备受追捧的光伏项目，正沦为企业与地方政府、国资股东的矛盾焦点。地方政府对光伏产业的态度，已从当初的“追着给钱”转向“追着讨债”，多起财政资金追回案例密集爆发，成为行业调整期的典型缩影。最新案例来自跨界入局的*ST沐邦(原沐邦高科)，1月26日晚间，公司披露收到梧州市人民政府行政决定书，被责令退还5.1亿元财政补助及扶持资金，并支付5100万元违约金，限期10日内履行。
这场纠纷的根源，是跨界扩产的激进野心与行业下行的现实碰撞。2022年，主营益智玩具的沐邦高科斥资9.8亿元收购豪安能源跨界光伏，随后开启疯狂扩产，在多地规划TOPCon电池片、硅片硅棒项目，总投资额一度高达270亿元。2022年7月与梧州市政府达成协议，计划投资52亿元建设10GW高效光伏电池项目，2023年底收到合计5.1亿元补助资金后，项目却长期停滞。直至2025年7月，梧州政府下发事先告知书，开启资金追缴流程，最终形成当前的违约处置结果。
老牌企业亿晶光电的困境同样具有代表性。作为“光伏组件第一股”，亿晶光电2022年豪掷百亿规划全产业链项目，仅完成一期7.5GW电池产能落地，剩余产能及后续项目便因行业开工率下滑而搁置，已投产生产线运行仅一年就于2024年10月起陆续停产。2025年12月，全椒经济开发区管委会以未履行投资协议为由，拟解除合作、追回1.4亿元出资款，并追究违约责任。雪上加霜的是，亿晶光电预计2025年净亏损4.5亿-6亿元，期末净资产为负，成为2026年首家预告可能被实施退市风险警示的光伏企业，陷入“被追债+退市危机”的双重困境。
*ST沐邦与亿晶光电的案例，并非个例，而是行业周期切换的必然结果。回溯此前，光伏作为朝阳产业曾是地方政府的“香饽饽”，在政策扶持与资本市场非理性助推下，行业产能迎来爆发式扩张，跨界入局者络绎不绝。但自2023年四季度起，行业进入下行周期，供需失衡加剧、价格持续探底，大量项目因盈利无望被迫停滞，地方政府前期投入难以收回，支持热情逐渐消退，资金追缴案例频发。
2025年以来，此类纠纷愈演愈烈，涉及企业覆盖跨界新秀与老牌劲旅。宝馨科技因项目合作纠纷，被两地国资平台起诉索赔4.7亿元;棒杰股份终止与浙江江山经开区的合作后，需支付1500万元赔偿款，子公司陷入破产重整，金融负债敞口达6.3亿元;债务缠身的京运通，则被乌海国资子公司追讨2.44亿元厂房代建款，计息周期追溯至2017年，政企矛盾的历史遗留问题与新增风险交织。
图说：部分光伏企业与地方政府、国资的纠纷统计
来源：公开资料整理
从2023年四季度算起，光伏行业已连续9个季度陷入亏损，“内卷式亏损”持续两年后，行业正悄然酝酿变局。随着供给侧改革深化与市场化出清加速，行业供需格局逐步重塑，主流TOPCon组件报价自2025年年中触底后稳步反弹，多家龙头企业近期连续上调产品报价，为盈利修复铺垫基础。更具信号意义的是，龙头企业已明确给出利润转正时间表，释放对行业拐点的乐观预期。
1月25日，天合光能发布2026年限制性股票激励计划，敲定三年近百亿利润目标：2026年净利润不低于2亿元，2027年不低于32亿元，2028年不低于62亿元。此前，隆基绿能在员工持股计划中也设定考核目标，要求2026年净利润转正，2027年、2028年净利润分别不低于30亿元、60亿元。两家龙头的业绩规划高度契合，印证行业对2026年成为周期拐点的共识。
业内人士认为，2026年光伏行业将进入供需重塑的关键阶段，市场化出清将进一步淘汰低效产能，头部企业凭借规模优势、技术壁垒抢占市场份额，产品报价与盈利水平有望伴随格局优化震荡修复。这场漫长的行业“寒冬”，既是对扩张狂热的纠偏，也是优质企业的淬炼，历经洗牌后的光伏产业，或将迎来更健康、更可持续的发展周期。
参考资料：
[1]https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32464458
[2]https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32460819
[3]https://www.stcn.com/article/detail/3610323.html
[4]https://finance.eastmoney.com/a/202601243629742149.html
[5]https://m.jiemian.com/article/13832881.html
[6]https://www.stcn.com/article/detail/3602847.html
[7]https://www.21jingji.com/article/20260122/herald/04eb2ed64c2678e1c8fea07f181dda5e.html
[8]https://finance.eastmoney.com/a/202601223626488841.html
[9]https://www.tmtpost.com/7800939.html
[10]https://www.tmtpost.com/7849774.html
[11]https://www.jiemian.com/article/13885399.html
[12]https://www.jiemian.com/article/13916733.html
[13]https://www.nbd.com.cn/articles/2026-01-26/4235992.html
[14]https://www.sohu.com/a/975407147_157504
本文来自微信公众号： 环球零碳 ，编辑：小澜，作者：环球零碳研究中心