“强力看多券商” 成为券商非银研究团队的高频表态，相关研报在社交平台刷屏，基金公司也接连发文解析券商 ETF 的投资机会，多方合力推高板块热度。而投资者最关心的核心问题是：此番券商股集体爆发，究竟是昙花一现的短期行情，还是新一轮上涨的起点？
从个股表现看，长城证券、天风证券强势封死涨停，其中长城证券凭借三连板成为板块领涨龙头；指南针以 20% 幅度涨停并创收盘新高，大智慧同步涨停；中银证券涨超 8%，湘财股份涨 6.70%；东方财富大涨 9.85%，成交额高达 442.12 亿元，登顶当日 A 股成交额榜首；中信证券亦上涨 4.89%。
多家券商非银研究机构认为，在业绩高增、估值偏低、政策支持、市场活跃等多重因素共振下，券商板块的投资价值持续凸显，后市有望延续强势，成为 A 股市场的重要推力。投资者可重点关注业绩确定性强、估值优势明显、业务特色突出的标的，把握估值修复与业绩增长带来的机遇。
业绩高增筑牢上涨根基
券商板块的强势并非偶然，半年报业绩的亮眼预期提供了坚实支撑。国泰海通非银研究团队指出，2025 年上半年券商行业归母净利润同比增幅预计达 61.23%，超出市场预期。数据显示，42 家上市券商上半年调整后营业收入（营业收入减去其他业务成本）同比增长 30.29%，达 2384.80 亿元；归母净利润同比大增 61.23%，至 1015.88 亿元。从单季度表现看，2025 年二季度上市券商调整后营业收入 1240.75 亿元，环比增长 8.45%、同比增长 26.68%；归母净利润 494.05 亿元，虽环比小幅下降 5.32%，但同比仍实现 42.92% 的显著增长，显示行业在二季度仍保持较强盈利能力，为上半年业绩高增奠定基础。
方正证券非银团队分析，券商行业业绩高增趋势与年内涨幅形成明显背离，呈现 “滞涨” 特征。回顾历史，2019 年、2020 年、2024 年券商板块区间最大涨幅分别达 69%、62%、90%，而截至目前，SW 券商指数今年以来仅上涨 10.0%。尤其 “9.24 行情” 以来，非银金融公司 AH 溢价率持续收窄，A 股券商 “滞涨” 特征更显著，为后续估值修复预留空间。
中信建投非银团队认为，结合良好的半年度业绩预告，叠加资本市场改革深化、流动性宽松及市场指数中枢上移预期，券商板块下半年投资机遇凸显。从业务端看，上半年尤其是二季度资本市场交投活跃，经纪、两融、投行、自营投资等多项业务充分受益，推动净利润高增。
估值优势凸显投资潜力
从估值维度看，当前券商板块估值与其强劲基本面和乐观前景严重不匹配，PB 估值处于历史低位，而 ROE 回升将支撑估值提升。方正证券非银测算，在 2025 年日均股基成交额 1.65 万亿元、两融余额 1.89 万亿元的假设下，板块全年 ROE（净资产收益率）有望回升至 7.5%，高于 2017 年水平。2017 年券商板块 PB（市净率）估值中枢为 1.8 倍，当前板块 2025 年 PB 仅 1.45 倍，据此测算，估值仍有约 25% 的提升空间。
国联民生非银团队复盘 2006 年至 2025 年 7 月 29 日数据发现，券商指数与市场成交额呈高度正向相关，成交额快速放量时，券商指数几乎同步上涨。该团队指出，当前券商行业 PB 估值仍处历史底部区域，随着市场交投活跃度提升，估值修复动力强劲。
中泰证券非银团队将当前市场环境与 2014 年对比，认为当前金融股行情可部分参照当年走势。2014 年沪港通开通、两融业务扩容，叠加流动性大幅宽松，推动金融股（券商、银行、保险）大涨，其中券商股 PB 从 1.5 倍升至 4.2 倍，涨幅达 180%。而当前处于金融强国战略推进、券业并购重组获支持、国际业务拓展的背景下，券商股 PB 仅 1.4 倍，处于历史 36% 低分位，估值提升潜力较大。
机构集体看多，把握配置窗口
对于券商板块后市，多家券商非银团队展望积极，认为多重利好将持续支撑板块上行，“强 call 券商”“继续 call 券商” 成为卖方机构高频表述。方正证券非银强调，当下应高度重视券商板块 “滞涨” 机会，看好交投活跃与监管创新推动下的板块上攻，当前估值仍有约 25% 空间。
广发非银团队提出 “四重逻辑” 战略看多券商：
- 增量资金有望接力入市：政策引导中长期资金持续入场，低利率及资产荒环境推动险资、理财、公募权益类占比触底回升，为经纪、两融、资管、投行等业务打开增长空间，推动行业进入新一轮增长期。
- 自营业务结构迎调整拐点：多年 “债牛” 导致资金配置集中，低利率时代下，长端利率下行及分红提升使权益市场吸引力增强，权益配置空间打开，有望提升券商业绩弹性。
- 资产质量持续改善：2023 年以来地方债务风险缓释措施见效，2024 年房地产政策 “组合拳” 效果凸显，市场信心稳步增强，城投、地产风险缓释降低金融机构 “非标” 风险，券商表内减值规模及占比下降，客观反映资产质量改善。
- 收入回暖叠加降本增效放大利润弹性：2024 年起营收恢复增长、管理费用趋稳，行业员工人数出现十年来首次负增长，人力成本有效控制，行业已过成本高企拐点，未来依托数字化转型、集约化管控，有望步入 ROE 持续上行周期。
中信建投还指出，监管层推动行业并购深化、加强自律管理，将引导行业从 “牌照驱动” 转向 “能力驱动”；货币政策宽松、长期资金入市（包括险资增持权益资产）有助于维持市场交投活跃，带来成交额增长，为券商板块下半年表现提供有力支撑。
长江非银团队从三方面重申券商配置价值：一是大金融板块内券商股相对滞涨，估值安全边际较高；二是中报披露在即，预计业绩延续高增；三是 AH 溢价绝对值仍较高，H 股估值修复正在进行中。建议把握配置机会，重点关注业绩改善幅度大且估值偏低的优质头部券商。
市场数据显示，当前市场换手率约 1%、两融占 A 股流通市值比重仅 2.3%，距离 2014-2015 年高点的 3.1%、4.7% 仍有较大上升空间。同时，当前市场成交额、两融余额均站上 2 万亿元，7 月 A 股新开户数 196 万户，同比增长 71%，1-7 月新开户数 1456 万户，同比增长 37%，这些数据均显示市场活力持续提升，将为券商业务发展提供良好环境。