（贝泰妮研发费用，来源：wind）
一、多品牌矩阵协同发力，差异化赛道激活增量空间
贝泰妮以 “薇诺娜” 为核心构建的立体化品牌梯队，正通过精准卡位细分市场释放协同效应。主品牌薇诺娜连续五年蝉联中国敏感肌护肤品销售额第一，2025 年推出的银核霜、修白水乳等明星产品，实现从基础修护向抗老、美白等进阶需求的延伸，上半年贡献营收 19.50 亿元，稳居中端功效护肤市场头部。高端抗衰品牌瑷科缦表现尤为亮眼，凭借 “白月光” 系列切入高端美白市场，上半年营收 5147.07 万元，同比增幅达 93.9%，与家用美容仪品牌初普形成 “产品 + 仪器” 的技术协同。婴童护肤品牌薇诺娜宝贝以 8.62% 的增速突破 1.10 亿元营收，高于行业平均水平；专业祛痘品牌贝芙汀则通过 “AI + 分级祛痘” 模式建立精准修护体系。
二、研发投入构筑技术壁垒，原料创新引领行业标准
在行业竞争升维的背景下，贝泰妮以 “产学研医” 全球协同模式夯实核心竞争力。其研发体系已形成覆盖基础研究、原料开发、配方创新与临床评价的完整链条，上半年新增白刺花籽、滇牡丹籽油提取物等 4 项新原料备案，累计自主备案原料达 16 项，数量位居行业前列。依托云南特色植物提取实验室，公司构建的 “云南特色植物成分库”，将地域资源禀赋转化为差异化技术壁垒，例如青刺果 PRO MAX 成分通过分层控温技术实现舒缓修护效果的显著提升。
三、渠道精耕与全球化布局，构建韧性增长范式
在渠道策略上，贝泰妮摒弃广覆盖模式，转向精细化运营。线上通过控制低效投放、提升内容营销占比，优化转化效率；线下强化药房专业渠道建设，覆盖超 12 万家药店，并积极推进即时零售响应应急需求。创新实施的 “BA 内容化” 策略，将美容顾问转化为内容创作者，构建 “专业内容 + 本地服务” 新模式，显著增强用户粘性。全球化布局方面，贝泰妮以 “深耕东南亚、辐射‘一带一路’” 为路径，依托泰国总部推进产品注册与本地化运营。旗下品牌已进入当地主流 KA 渠道、医美诊所，并通过 Instagram、TikTok 等社媒平台初步建立品牌认知，中国香港澳门的万宁商城亦已实现销售。这种 “产品 + 品牌” 出海模式，不仅贡献销售增量，更通过不同地域需求反馈反哺研发迭代。
四、财务指标改善印证战略成效，良性循环支撑长期价值
战略调整的成效在财务数据中清晰显现：毛利率同比提升 3.42 个百分点至 76.01%，护肤品与彩妆毛利率分别提升 4.22% 和 1.75%；库存商品账面余额从期初 6.13 亿元降至 5.67 亿元，应收账款规模下降 3.72%，账龄 1 年以内占比达 96.02%，资产质量保持优良。经营性现金流净额 3.47 亿元的激增，印证了渠道优化与产品结构升级带来的营运效率提升。
（来源：贝泰妮2025中报）
五、行业变局中的长期价值锚点
在化妆品行业价值创造取代规模扩张的新竞争范式下，贝泰妮通过 “研发筑基 + 多品牌协同 + 全球化双循环” 的多维战略，正在构建穿越周期的确定性。其 “创新 — 溢价 — 反哺” 的良性循环，将技术壁垒转化为产品溢价，再通过市场回报反哺研发投入，形成可持续的增长动能。随着行业周期更迭，这种以研发为内核、以品牌为外延的发展模式，或将成为国货美妆从品类红利向品牌护城河跃迁的典范。正如东方财富研报指出，全球美妆护肤市场规模预计 2026 年将突破 4000 亿美元，中国皮肤学级护肤品市场仍保持 3.3% 的增长。贝泰妮以战略前瞻性卡位这一黄金赛道，其主动换挡的智慧与韧性，正在为行业树立高质量发展的标杆。
