葛卫东：把叙事投资学 “用透” 的实战派

过去一周，A 股走出惊心动魄的震荡行情，市场风格在科技与防御板块间快速切换，资金频繁穿梭于科技成长、避险资产与超跌反弹板块。不少投资者身处牛市氛围，却始终紧绷神经，陷入 “人在牛市，如履薄冰” 的焦虑 —— 而这样的关键节点，牛散的持仓与调仓往往成为市场 “风向标”，葛卫东及其家族的动向尤其受关注。据上市公司 2024 年二季度十大股东数据推算，葛卫东及关联人总持股市值已高达69 亿元，其 “科技为矛、消费为盾” 的布局，恰好戳中了当前牛市 “共识叙事重于基本面” 的核心特征。

科技布局：长期主义对决短期博弈

葛卫东对科技股的偏爱早有印证，其核心逻辑是 “早期介入高壁垒赛道，等待产业趋势兑现”，最经典的案例便是长期重仓科大讯飞。即便前几年科技股行情低迷，他仍聚焦半导体、通信模组、射频芯片等关键领域，筛选具备技术壁垒与市场地位的企业 ——2018 年建仓的兆易创新、2020 年参与增资的海光信息，如今能成为科技板块热门标的，看似偶然，实则是对产业趋势的精准预判。
以兆易创新为例，其核心竞争力清晰可见：作为全球第二大 Serial NOR Flash 供应商、国内第一大 32 位 Arm® 通用型 MCU 供应商，车规级产品通过 AEC-Q100 国际认证，已切入比亚迪等头部车企供应链；同时绑定 AI 手机、AI PC、AI 耳机等确定性增长赛道。业绩层面，经历 2022-2023 年行业低谷后，2024 年公司营收同比增长27.69% 至 73.56 亿元，净利润更是暴增583% 至 11 亿元，复苏势头延续至 2025 年。

兆易创新股价表现（自2017年6月至今）

 

值得注意的是，葛卫东对兆易创新的布局并非 “追涨”，而是 “逆势蹲守”：2018 年二季度建仓后，即便遭遇股价波动与行业低迷，他不仅未减持，反而在 2019 年、2020 年两次大手笔参与定增，甚至溢价认购。这种 “看准大方向便耐住寂寞” 的耐心，正是其与普通投资者的核心差距。
而他对江淮汽车的投资，则进一步凸显了与其他牛散的风格差异。江淮汽车作为华为汽车概念股，2024 年初起股价强势，近期创历史新高：章建平家族（“章盟主”）2024 年一季度建仓、三季度末持股市值近 20 亿元，却在四季度股价主升浪期间获利了结（套现约 10 亿元），2025 年一季度已退出前十大股东 —— 典型的游资 “抓主升、不恋战” 逻辑。 但章建平撤出后，葛卫东的关联人葛贵莲却新进入江淮汽车前十大股东。要知道，江淮汽车 2025 年上半年净利润为 - 7.73 亿元，业绩明显承压，葛卫东的选择并非短期博弈，而是押注 “华为深度赋能下的长期价值”：忍受短期浮亏与低迷，等待品牌跃迁与基本面反转，这正是其长期主义风格的又一次落地。

消费转向：押注 “新消费” 的自我革新者

与以往 “重科技、轻消费” 的风格不同，2025 年葛卫东罕见重仓消费板块 —— 但他押注的并非传统消费，而是 “拥抱新趋势的革新者”，这一点在黄酒龙头会稽山身上体现得淋漓尽致。
今年 A 股消费板块分化剧烈：白酒板块年内跌幅3.35% ，贵州茅台 “股王” 地位被寒武纪取代，核心症结并非业绩滑坡（多数白酒企业毛利率、净利润仍可观），而是 “年轻群体对白酒文化的抵触从猜测变为现实”。与之形成鲜明对比的是黄酒板块：Wind 黄酒指数年内大涨43.8% ，会稽山股价更是飙升133% ，葛卫东与葛贵莲共同出现在其前十大股东名单中。 黄酒的崛起，本质是 “契合新消费需求的自我革新”：相较于白酒的高度、强社交属性，黄酒以 “低度、健康” 为卖点，消费场景从传统佐餐延伸至休闲小酌、户外露营、围炉煮酒等年轻群体偏好的场景；行业更积极推出创新产品，如会稽山 “一日一熏” 气泡黄酒、古越龙山 8 度气泡黄酒，以及青柠、荔枝等果味黄酒、咖啡黄酒，酒精度集中在 3-8 度，口感清爽，精准匹配年轻人 “微醺、轻松饮用” 的需求，甚至吸引了大批年轻女性用户 —— 这是白酒难以触及的增量群体。
这种 “产品创新 + 消费者结构优化 + 中高端占比提升” 的逻辑，同样适用于葛卫东可能布局的拉芳家化。这家老牌日化企业通过子公司认购医美国际股份切入轻医美赛道，同时与西门子共建智能工厂、携手华为与中国移动接入 DeepSeek 加速智能化转型 ——“传统企业 + 新赛道” 的组合，正是葛卫东眼中 “新消费” 的核心：不是模式或营销的表面创新，而是增长逻辑的本质升级。 事实上，“新消费” 的内涵已历经迭代：2018 年的 “新” 聚焦模式与营销，2025 年的 “新” 更看重 “全球化能力、高盈利能力、情感价值共鸣”。此前那些 “烧钱冲高端却无法盈利” 的伪新消费企业已被市场淘汰，如今的 “新消费股” 正迎来业绩验证的关键期。

底层逻辑：流动性与叙事驱动的牛市

葛卫东 “一手科技、一手消费” 的非常规布局，背后是当前 A 股牛市的核心特征 ——股价与实体经济基本面关联弱化，流动性与叙事成为核心驱动力。 从数据看，股价与基本面的偏离已十分显著：兆易创新动态市盈率长期维持百倍以上，会稽山在业绩连续三年下滑的背景下股价翻倍；即便看似 “基本面扎实” 的创新药板块，多数企业仍处于亏损状态，平均市盈率却接近历史高位。资金对创新药的热衷，并非源于即期业绩，而是对 “国产替代”“技术突破” 的集体信仰 —— 这些叙事已在科技领域部分兑现，进而形成资金的共识。
这种逻辑的根源，是 “资产荒” 背景下的流动性再配置：实体经济投资回报率持续走低，广义货币供应量（M2）与社会融资规模的剪刀差扩大，大量流动性未进入实体；银行间同业拆借利率下行、理财产品年化收益承压，叠加美联储降息预期，原本偏好储蓄的资金开始寻找高收益出口。而股市中 “具备宏大叙事能力的板块”，自然成为资金聚集地。
葛卫东的投资智慧，正在于 “平衡叙事与趋势”：既认同事态的决定性（确保叙事不沦为纯粹泡沫，有长期兑现可能），又敏锐捕捉 “资产荒下共识创造的波动机会”—— 这也是他能在科技与消费双线获利的关键。

牛市展望：从 “讲故事” 到 “需验证” 的转折

当前市场最受关注的问题是：这场叙事驱动的牛市是否已近尾声？从宏观环境看，成长风格的主线地位仍难颠覆 —— 宏观流动性未发生根本转变，居民资产再配置进程远未结束（过去几年紧缩周期积累了大量储蓄），个股与板块分化是必然，但主线逻辑暂未断裂。 值得警惕的是，A 股正逐步走出 “纯讲故事” 的第一阶段，进入 “业绩验证” 的第二阶段。对于普通投资者而言，此时需摒弃 “盲目追牛回头” 的心态：此前靠叙事就能上涨的逻辑将逐渐失效，那些缺乏业绩支撑、仅靠概念炒作的标的，可能面临回调风险；而真正能穿越周期的，仍是 “叙事与业绩逐步匹配” 的企业。
正如葛卫东曾说：“很多人的判断基于事实和数据，却忽略了这场游戏在情绪的第三维和梦想的第四维上展开。” 在牛市的震荡中，认清 “叙事的价值”，更要守住 “验证的底线”—— 这或许是普通投资者应对当前市场的核心原则。