一、存款结构分析的关键方法：为何优先看 “增量” 而非 “增速”？
分析存款搬家时，需规避数据解读的常见误区，建立科学的观察框架，其中最核心的原则是用 “增量（增长额）” 替代 “增长率” 。增长率易受基数影响，可能导致数据失真：例如某类存款基数极低时，小幅增长就会呈现高增速，反之基数过高时，正常增长也可能表现为增速下滑，无法真实反映资金流动方向。而增量能直接体现当期资金的实际变化规模，更贴合 “存款是否在搬家、搬了多少” 的核心诉求。
此外，还需暂时排除一级市场投资对非银金融存款的分流干扰。理论上，个人资金转入证券账户后若参与新股申购，或资管产品投资企业股票 / 债券，资金会转化为企业存款，但这类一级市场投资在整体市场中占比极低（大部分投资集中于二级市场），对存款结构的影响可忽略不计。若需精确测算，补充新股、新债发行数据即可，不影响对存款搬家趋势的判断。
二、历史回溯：前几年的 “存款个人化” 与 “个人存款定期化”
要理解当前的存款搬家，需先回顾 2018 年以来的存款结构演变。从 M2（广义货币供应量）的长期趋势看，最显著的特征是 **“全部存款个人化” 与 “个人存款定期化”** ，这一现象背后是居民消费与投资意愿的阶段性走弱。
1. M2 结构的核心变化
截至 2025 年 7 月末，我国 M2 总规模达 330 万亿元。
- 企业活期存款占比持续下降，对应个人存款占比稳步上升，其他细项（如单位定期存款、非银金融存款）占比基本稳定。
- 这一变化的直接原因是：居民领到工资后，因对未来预期不确定，未将资金用于消费或投资，而是沉淀为个人存款，导致存款从企业端向个人端转移。
2. 个人存款的 “定期化” 特征
由于《其他存款性公司资产负债表》无法区分个人活期与定期存款，需结合《存款类金融机构信贷收支表》的比例数据进行估算，结果显示：- 个人定期及其他存款占比显著上升，成为占比提升最明显的细项；
- 个人活期存款、单位活期存款仅 “占比下降”，金额绝对值仍保持正常增长（只是增速低于 M2 整体增速），说明居民和企业的日常支付结算需求未受影响 —— 活期存款是日常经济活动的 “资金沉淀”，与大规模存款搬家无关。
3. 关键异常点：2024 年单位活期存款的短期波动
数据中需特别注意 2024 年上半年单位活期存款的 “急跌”，这并非存款搬家导致，而是 “取缔手工补息” 政策带来的一次性冲击（部分银行通过手工补息吸引企业活期存款，政策取缔后资金短暂流出），2024 年底该数据已回归正常增长，属于短期扰动而非趋势性变化。
三、2024 年以来的新趋势：存款搬家初现，定期化现象缓解
2024 年 9 月起，国内资本市场回暖，2025 年股市持续向好，居民投资理财意愿逐步回升，这一变化已清晰反映在存款结构的增量数据中 ——存款搬家的迹象开始显现，但仍处于 “增量转移” 阶段，存量存款尚未大规模流动。
1. 核心数据对比：个人定期存款与非银金融存款的 “反向变化”
通过对比 2023-2025 年（1-7 月）各细项存款的增量（单位：万亿元），可直观看到资金流动方向：| 存款类别 | 2023 年增量 | 2024 年增量 | 2025 年 1-7 月增量 | 趋势特征 |
|---|---|---|---|---|
| 个人定期存款 | 16（天量） | 回落 | 进一步回落 | 增量持续下降，定期化现象缓解 |
| 非银金融存款 | 2.29 | 3.11 | 5.16 | 增量大幅提升，资金流入投资 |
| 单位定期存款 | - | 回落 | 回落 | 与个人定期趋势一致，金额较小 |
从数据可见，个人定期存款虽仍是增量最高的类别，但其 “天量增长” 态势已终结，部分原本计划存入定期的新增资金，转向了金融投资，直接推动非银金融存款增量翻倍（2025 年前 7 个月增量已超 2024 年全年）。这表明：居民新增财富中，金融投资的占比显著上升，“存款搬家” 已从预期转为实际动作。
2. 未出现的信号：存量存款尚未搬家，实体经济需求待激活
需明确的是，当前的存款搬家仅发生在 “新增资金” 层面，存量定期存款尚未大规模提取—— 居民仍保留了大部分存量储蓄，仅将新增收入中 “暂不消费” 的部分转向投资，而非动用已有存款。更关键的是，这一变化尚未传导至实体经济：资金流入金融市场（非银存款），但未转化为企业投资（单位存款）或居民消费（活期存款增长未加速）。若未来经济信心进一步恢复，将出现 “存款对公化”（资金从个人存款转向企业存款，支持实体投资）与 “存款活期化”（居民消费意愿提升，定期存款转为活期用于支付），这才是经济活力回升的更强信号 —— 极端情况下，若消费与投资需求旺盛，甚至可能出现个人定期存款增量为负（存量定期被提取）的情况。
四、高频数据的局限性：月度数据不宜作为趋势判断依据
若希望更高频地跟踪存款变化，可参考月度存款增量数据，但需警惕其 “干扰因素多、信息含量低” 的特点，不能单独作为趋势判断的依据。常见的月度扰动包括：
- 季度末银行冲贷影响：季末银行为完成贷款任务，会向企业发放短期贷款，导致企业活期存款短期大增；下季度初企业偿还贷款，存款又快速回落，形成 “季末冲高、季初回落” 的波动。
- 居民资金回笼节奏：年初居民通常会回笼资金（如年终奖、货款清收），导致 1-2 月个人存款（尤其是定期存款）增量显著高于其他月份，属于季节性现象而非趋势。
- 资管产品到期效应：部分银行会安排季末理财产品集中到期，资金从非银金融存款（资管托管账户）转回个人活期存款；下季度初居民重新申购理财，资金又流回非银存款，造成两类存款的短期反向波动。
五、总结：存款搬家的本质是 “信心修复的初步信号”
从存款结构的演变看，2024 年以来的 “存款搬家” 并非大规模资金逃离储蓄，而是居民财富配置从 “保守储蓄” 向 “适度投资” 转变的初步体现，核心结论可概括为三点：
- 现象层面：存款搬家已发生，但局限于 “新增资金”—— 个人定期存款增量下降，非银金融存款增量飙升，存量存款仍保持稳定。
- 信心层面：资金流入金融市场，反映居民对未来的信心有所修复，但尚未转化为实体经济的消费与投资需求，属于 “金融市场先行，实体经济滞后” 的阶段。
- 未来信号：若后续出现 “存款对公化 + 活期化”，则意味着资金从金融市场流向实体经济，是经济活力回升的更强标志；若仅停留在 “非银存款增长”，则需观察投资需求能否进一步传导至实体领域。