1877 年，美国 “船长” 科尼利尔斯・范德比尔特离世时，是全球公认的首富。他将 95% 的遗产 —— 一亿美元，交给了长子比利。这在当时是足以撼动经济的巨额财富，所有人都以为范德比尔特家族会就此成为美国 “老钱” 的标杆。 但现实却给了所有人一记耳光。仅仅 70 年后，这个曾富可敌国的家族，财富如夏日融雪般消失殆尽。如今，没有任何一位范德比尔特后代，能将身家追溯到这位传奇 “船长” 身上。
更令人唏嘘的是，这场财富崩塌本可避免。只要继承人做一件最普通的事：把遗产投入多元化美国公司股票组合，每年只花 2%。按照这个方案，如今每一位在世继承人，都该手握超 50 亿美元的财富。
范德比尔特家族的故事，不是个例，而是贯穿历史的 “财富魔咒”。我国古语 “富不过三代”，网上流传的 “靠运气赚的钱，凭实力亏掉”，都在为这个魔咒作注。在这个财富神话频现又速朽的时代，我们更该追问：为什么创造财富容易，守住财富却难如登天？

数据揭底：1900 年的百万富翁后代，去哪了？

《经济学人》年度最佳图书的中文版《消失的亿万富翁：更好的投资、财务决策指南》，用一组扎心的数据，撕开了 “财富传承” 的真相。 作者做了个回溯统计：1900 年的美国，约有 4000 名百万富翁。若其中四分之一的家庭，将至少 500 万美元财富投入美股，并合理控制支出，到今天，这些家庭的后代本该催生出近 1.6 万名亿万富翁。
但 2022 年《福布斯》的统计显示，美国亿万富翁总数仅 700 多名。更关键的是，这 700 多人里，几乎没人能把财富源头追溯到 1900 年的百万富翁祖先。即便把时间拉近到 1982 年首届《福布斯》400 富翁榜，如今美国亿万富翁中，也只有不到 10% 是当时上榜者的后代。
这些 “本该存在” 的亿万财富，到底去哪了？难道是投资环境太差？答案恰恰相反 ——1900 年到 2022 年，美国股市年回报率高达 10%，这是堪称 “黄金” 的投资周期。
真正的问题，出在财富拥有者自身。作者尖锐指出：这些最富有的家庭，始终没做出明智的投资和消费决策。他们常犯的错，总结起来就四类：

• 风险把控失衡，要么承担过多风险赌一把，要么过于保守错失机会；
• 支出无度，消耗速度远超财富增值速度；
• 财富波动时不会调整支出策略，赚时挥霍、亏时恐慌；
• 最致命的，是没有一套连贯、理性的财务决策框架。

这直接指向一个核心命题：创造财富和守护财富，是完全不同的能力。创造财富靠胆识、机遇和专注；守护财富，考验的是理性、纪律、远见，以及对风险和人性的深刻理解。就像波斯谚语说的：“持有财富比创造财富更难。”

持富革命：从 “买什么” 到 “买多少” 的思维翻转

提到投资，我们最先想到的问题永远是 “买什么”—— 买股票还是债券？买黄金还是房产？追科技风口还是投价值洼地？但《消失的亿万富翁》的作者，用自己的血泪教训告诉我们：这是从一开始就搞错了重点。
本书两位作者，都曾是华尔街 “栽过大跟头” 的人。

• 维克多・哈加尼，是对冲基金 “长期资本管理公司”（LTCM）创始合伙人。LTCM 由顶尖交易员和两位诺贝尔经济学奖得主组建，最初几年年化回报率超 40%，堪称 “印钞机”。但 1998 年金融危机中，公司轰然倒塌，维克多个人损失达九位数。
• 詹姆斯・怀特，在 2008 年金融危机中，因投资自己工作的对冲基金，赔光了大部分个人财富。

事后反思，他们发现问题根本不是 “选错了投资标的”—— 当初选的投资，从风险回报比看依然优质，甚至导致 LTCM 倒闭的交易，后来都成了赚钱的买卖。真正的致命伤，是 “资金配置”：维克多把家庭 80% 的流动资产都投进了 LTCM。
由此，书中提出了最核心的革命性观点：投资中，“买多少” 远比 “买什么” 重要。

• 选了不好的投资，只要控制好规模，损失有限，还有东山再起的机会；
• 选了绝佳的投资，但投入过多资金，市场正常波动就能让你血本无归，直接出局。

所以，我们该关注的不再是 “什么值得投”，而是三个关于 “多少” 的关键问题：

1. 面对好投资，该投入多少资金？
2. 当下和未来，该支出多少财富？
3. 该花多少钱，为 “黑天鹅” 事件买保险？

这些决策的本质，是在收益和风险间找平衡。而要做好平衡，就需要一个理性的决策工具。

决策罗盘：用 “期望效用框架” 对抗人性弱点

为什么普通人面对 “多少” 的问题时，总容易犯错？书中一个 “抛硬币实验”，把人性弱点暴露得淋漓尽致。
实验规则很简单：给你 25 美元，抛一枚 60% 概率正面朝上的硬币，30 分钟内可任意下注，赌正反面，最终账户余额就是报酬，上限 250 美元。这是个明摆着 “能赚钱” 的游戏，参与者还是金融专业大学生和资产管理公司分析师。
但结果却让人瞠目结舌：

• 超过 30% 的人亏掉本金；
• 超过 25% 的人彻底破产，输光所有钱；
• 只有 20% 的人达到 250 美元收益上限，而理论上，用合理策略的人，90% 以上都该达标。

问题出在哪？人性的贪婪和恐惧。赚了钱就想多下注，一次失利就前功尽弃；亏了钱就不敢再动，错失翻盘机会。这也证明：没有理性决策框架，再有利的条件，也会做出毁灭性选择。
而《消失的亿万富翁》给出的解决方案，是近 300 年哲学家、经济学家和数学家共同构建的 “期望效用最大化决策框架”。
这个框架的核心思想很简单，源于丹尼尔・伯努利的洞察：财富增加带来的幸福感（即 “效用”）是边际递减的。比如，从 0 赚到 100 万的幸福感，远大于从 1 亿赚到 1 亿零 100 万。
所以，做财务决策时，我们追求的不该是 “货币收益最大化”，而是 “期望效用最大化”。具体来说，就是要：

1. 评估决策可能带来的所有结果；
2. 判断这些结果发生的概率；
3. 把货币结果转换成对应的 “效用”；
4. 选择总期望效用最高的方案。

这个框架的价值，在于给了我们一个 “理性锚点”，帮我们对抗情绪波动和认知偏见。它会强迫你思考：投资失败对生活影响有多大？这个支出是满足短期欲望，还是服务长期幸福？
当然，它不是 “预测未来的神器”，只是简化复杂现实的工具。但就像 “到期收益率” 能帮我们比较债券，它能让我们更清晰、一致地评估不确定的决策。

落地实践：4 个策略，构筑穿越周期的财富城堡

理解理论只是第一步，《消失的亿万富翁》最珍贵的，是把理论拆成了可落地的实践策略，帮你搭建全方位的财富管理体系。

1. 找到你的 “默顿比例”

书中反复强调 “默顿比例公式”，它能根据投资的预期回报、风险，以及你的个人风险承受能力，算出最优投资规模。就像给投资组合找 “黄金分割点”，避免 “投太少赚不到” 或 “投太多亏不起” 的陷阱。

2. 规划终身支出与代际传承

它不只谈 “短期投资”，更聚焦 “长期财富规划”：

• 退休后如何平衡支出与投资？
• 怎么制定策略，让财富能传给下一代？
• 如何应对 “长寿风险”，确保活到 100 岁也有钱花？

这些内容，把财富管理从 “赚钱技巧” 提升到了 “终身幸福方案” 的层面。

3. 应对真实世界的复杂问题

书中还解决了很多 “接地气” 的实际问题：

• 如何评估 “人力资本”（你自己赚钱的能力），并纳入财富版图？
• 没有绝对 “安全资产” 的时代，该怎么投资？
• 税收、期权策略该如何搭配使用？

这些内容，让 “持富” 不再是纸上谈兵，而是能应对现实挑战的方法论。

4. 拥抱风险，而非对抗风险

全书贯穿一个核心理念：风险是生活的一部分，无法消灭。好的决策框架，不是 “躲着风险走”，而是 “科学管理风险”—— 在承认不确定性的前提下，做符合长期利益的选择。

终极答案：投资认知，才是永不亏损的 “资产”

为什么亿万财富会消失？为什么 “富不过三代” 成了魔咒？本质上，是财富增长速度，远超个人认知的成长速度。当你无法理解、驾驭自己拥有的财富时，财富就会变成诅咒。
那些消失的亿万富翁，不是输给了市场，而是输给了自己 —— 未经审视的直觉、摇摆的决策、对风险的误判。而《消失的亿万富翁》，就是打破这个魔咒的 “持富圣经”。它帮我们完成思维升级：从痴迷 “买什么”，转向思考 “买多少” 这个更根本的问题。
作者说，希望年轻时的自己能读到这本书，这样就能避免那些代价高昂的错误。而现在，我们能站在他们的肩膀上，汲取用真金白银换来的教训。
最后想强调：赚钱可能需要运气，但守富和传富，必须靠智慧。在这个充满不确定性的时代，最可靠的投资，就是投资自己的大脑，升级决策系统。就像本杰明・富兰克林说的：“对知识的投资，具有最佳的回报。”

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