巴菲特年底交棒，给伯克希尔留下 3820 亿美元 “战争金库”

当95岁的沃伦·巴菲特即将卸下执掌伯克希尔·哈撒韦六十余载的帅印，这家全球投资巨头交出了一份耐人寻味的季度财报：截至2025年三季度末，其现金储备飙升至3817亿美元（约合3820亿美元），创下历史新高。这一数字较上季度激增376亿美元，换算下来相当于每天流入4.2亿美元，每小时进账1700万美元——如此惊人的现金积累速度，背后是伯克希尔持续三年的“抛售潮”与对市场机会的审慎判断。

现金洪流：抛售与克制下的“弹药库”

财报数据揭示了现金储备暴涨的核心逻辑：卖出远超买入。过去三年间，伯克希尔已累计净卖出约1840亿美元股票，仅三季度单季就抛售了价值61亿美元的普通股，这使其连续第12个季度陷入“卖多买少”的投资节奏。在2832亿美元的股票投资组合中，苹果、美国运通、美国银行等核心持仓成为主要减持对象。
更值得关注的是，伯克希尔在回购自家股票上也展现出罕见的克制。自2024年二季度以来，公司彻底暂停了股票回购操作。 这种“双向收缩”的资本策略，与今年早些时候巴菲特的积极收购形成鲜明对比——此前他曾斥资16亿美元购入联合健康集团股份，又以97亿美元拿下OxyChem公司。Edward Jones分析师Jim Shanahan直言：“这清晰地传递出巴菲特的判断：当前市场的优质机会并不多。”
现金储备的飙升与投资操作的谨慎，直接反映在股价表现上。自今年5月巴菲特宣布卸任CEO以来，伯克希尔A类股股价累计下跌约12%，而同期标普500指数涨幅高达20%，股价已回落至去年8月水平。CFRA Research分析师Cathy Seifert一针见血地指出：“这对股东是个强烈信号——如果公司自己都不愿回购股票，投资者为何要买入？”

基本面支撑：保险业务成“压舱石”

尽管投资端趋于保守，伯克希尔旗下实业业务的基本面依然稳固，为巨额现金储备提供了坚实后盾。财报显示，三季度公司运营利润同比增长34%，达到135亿美元，其中保险业务贡献了关键增量。过去12个月，伯克希尔的保险承保利润增长两倍，达到24亿美元，保险浮存金的稳定增长与承保效率的提升，成为集团穿越市场波动的“压舱石”。
作为横跨保险、铁路、公用事业等领域的商业帝国，伯克希尔的多元业务结构有效对冲了投资端的不确定性。铁路业务的货运量保持平稳，公用事业板块的稳定现金流持续注入，这些实业资产不仅提供了稳定的利润来源，也为未来的资本运作奠定了基础。

后巴菲特时代：3820亿现金的机遇与挑战

两个月后，即2025年底，巴菲特将正式卸任CEO，由62岁的非保险业务负责人Greg Abel接任，自己则继续担任董事长。Abel即将接手的，是一个拥有近200家子公司、3820亿美元现金储备的庞大商业体——如何驾驭这笔“巨额弹药”，成为他上任后的首要考题。
上个月，由Abel主导的97亿美元现金收购西方石油公司石化业务的交易，被市场视为“后巴菲特时代”资本运作的预演。对于这次交接，长期投资者展现出不同态度：伯克希尔股东、Semper Augustus Investments总裁Chris Bloomstran充满信心，认为“Greg完全有能力从沃伦手中接过缰绳”；而Gardner Russo & Quinn合伙人Tom Russo则坦言，“不耐烦的投资者渴望看到现金被有效部署，部分人已将目光转向其他市场”。
站在新旧时代交替的节点，伯克希尔手握3820亿美元现金，既面临着市场不确定性带来的挑战，也蕴藏着捕捉优质资产的机遇。对于Abel和他的团队而言，如何在保持巴菲特价值投资理念的基础上，为这笔巨额资金找到合适的“出口”，将决定伯克希尔能否在“后巴菲特时代”续写传奇，找到下一个属于这家巨头的“大象级”投资标的。