与 A 股的热度形成鲜明反差的是，美股 AI 龙头英伟达在公布 2026 财年第二季度财报后，却遭遇股价大跌。但从业绩数据看，其 “成绩单” 依旧亮眼，核心营收与数据中心业务均保持高增长，具体如下表所示：
| 业绩指标 | 具体数据 | 环比变化 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 总营收 | 467 亿美元 | 增长 6% | 增长 56% |
| 数据中心收入 | 411 亿美元 | 增长 5% | 增长 56% |
| Blackwell 数据中心收入 | - | 增长 17% | - |
如今的英伟达，已从昔日的游戏显卡厂商蜕变为市值突破 4 万亿美元的 AI 巨头，堪称 AI 时代 “稳赚不赔的卖铲人”。也正因如此，本次财报被市场视为 “解答 AI 泡沫疑虑的关键答卷”—— 其持续高增的业绩，印证了 AI 基础设施需求的真实性。
英伟达的 “甜蜜诅咒”：被超预期绑架的市场
英伟达正陷入一种 “成功的烦恼”：过去多个财季，它始终以 “营收超预期 + 上调业绩指引” 的模式打破市场预期，这种惯性已让投资者形成 “更高期待”—— 当英伟达习惯交出 110 分的答卷时，哪怕是 100 分的达标业绩，也会被视为 “不及格”。本次财报前夕，市场的核心关注点集中在新一代 Blackwell GPU 与 NVL72 机架的大规模部署。这种期待并非空穴来风：英伟达耗时数年打造的 Blackwell NVLink 72 系统，是一次关键的技术跃迁 —— 它从 “节点级计算”（NVLink 8，单台计算机为一个节点）升级为 “机架级计算”（NVLink 72，整个机架为一个单一巨型 GPU），不仅带来性能的量级提升，更显著降低了 Token 生成成本、提升了能效。
按照规划，Blackwell 之后，2026 年将推出代号 “Rubin” 的新架构，2027 年跟进 “Rubin Ultra”—— 这种 “快速迭代、持续领先” 的节奏，既巩固了自身优势，也让竞争对手始终处于追赶状态。
战略跃迁：从 GPU 厂商到 “AI 基础设施帝国”
在财报电话会议中，英伟达 CFO Colette Kress 抛出了更宏大的野心：“我们正处在一场将改变所有行业的工业革命开端。预计到本十年末，AI 基础设施的投入将达到 3 到 4 万亿美元，增长主要来自云厂商与企业的资本开支 —— 仅今年，全球数据中心基础设施与算力投资就将达 6000 亿美元，较两年前几乎翻倍。”这一表述并非首次出现，而是英伟达战略转型的核心宣示：它已不再是单纯的 GPU 供应商，而是 “全栈 AI 基础设施解决方案提供商”。黄仁勋以 “1GW 规模 AI 工厂” 为例进一步解释：“这类工厂造价约 500-600 亿美元，其中 35% 左右由英伟达提供 —— 客户获得的不只是 GPU。要打造 Rubin AI 超级计算机，需要 6 种不同类型的芯片；要扩展到 1GW 数据中心，需数十万 GPU 计算节点与大量机架。我们的定位是推动行业发展的 AI 基础设施公司。”
英伟达的核心竞争力，还体现在 “能效壁垒” 上：在电力受限的数据中心中，性能功耗比直接决定收入，而英伟达平台的性能功耗比远超其他计算方案 ——“买得越多，成长越快”。此外，随着推理型 AI、智能体（Agent）的普及，算力需求呈指数级增长，这成为其营收增长的核心引擎；更重要的是，英伟达的 CUDA 并行计算平台、推理加速库、行业 AI 模型框架已形成 “生态壁垒”—— 客户一旦采用其方案，替换成本极高，这也让其 “全栈解决方案” 成为 AI 工厂的首选。
中国市场：500 亿美元机遇与 “合规芯片” 博弈
本次财报中，中国市场的表现尤为扎眼：2026 财年第二季度，英伟达来自中国市场的收入为 27.69 亿美元，较 2025 财年同期的 36.67 亿美元缩水近 9 亿美元；黄仁勋同时透露，中国市场在其数据中心总收入中的占比已降至 “低个位数百分比”。面对这一情况，英伟达的应对策略清晰 ——推出符合出口管制的 “合规芯片” ：这一思路始于 Hopper 架构的 H20，如今将延续至 Blackwell 产品线。据路透社报道，英伟达正研发专为中国定制的 Blackwell 削减版 GPU（代号 B30A），性能介于受限的 H20 与国际版高端 GPU 之间，若获批准将瞄准中国高端算力需求；此外，还有一款低规格推理芯片 RTX6000D，专门适配中国市场特定场景。
黄仁勋对中国市场的重视程度并未降低：他认为，中国今年对英伟达而言是 “约 500 亿美元（折合人民币 3577 亿元）的市场机会”，且增速将保持在每年 50% 左右；同时，他肯定了中国开源模型的实力 ——“DeepSeek、Qwen、Kimi 等模型质量优秀，且多模态大语言模型不断涌现，这些开源模型正推动全球企业对 AI 的采用”。
上个月，黄仁勋曾亲自来华斡旋，表态 “将不遗余力优化产品以符合监管要求，坚定服务中国市场”，并明确 “将 Blackwell 带入中国市场是完全有可能的”。
国产突围：从 “技术适配” 到 “生态共建”
就在英伟达调整中国策略的同时，国内力量正加速崛起，核心突破点集中在 “技术适配” 与 “生态协同”。近期，DeepSeek 发布最新版本 V3.1（被称为 “迈向 Agent 时代的第一步”），其中最关键的创新是引入 “UE8M0 FP8 Scale” 新参数精度格式 —— 该格式明确 “针对即将发布的下一代国产芯片设计”，在 8 位位宽限制下，通过 “丢弃尾数、扩展指数动态范围”，让国产芯片在大模型训练中更稳定，同时有效缓解了国产芯片 HBM 高带宽内存不足的短板，充分释放硬件性能。
结语：“卖铲人” 与 “本土铁匠铺” 的长期角力
英伟达依旧是 AI 淘金热中最稳的 “卖铲人”，但其在中国市场的优势正面临挑战；而国内的 “本土铁匠铺”，正用更适配本地需求的技术（如 FP8 格式）、更协同的生态，打造适合 “中国矿工” 的工具。这场 AI 基础设施的博弈，不再是单一企业的技术比拼，而是 “全栈能力 + 本土适配 + 生态协同” 的综合较量 —— 最终谁能占据主动，或许取决于谁能更精准地抓住市场需求、更快速地突破技术瓶颈、更深入地构建产业生态。