当市场对美团二季度财报的 “疲软” 早有预期时，实际数据仍给了所有人一记重击 —— 若说此前预期是 “61 分及格线”，最终交出的答卷却是 “19 分” 的惨淡，直接将外卖行业的竞争烈度推向新顶点。
这份财报的核心矛盾，藏在两组反差强烈的数据里。
第一组是近乎 “归零” 的经营利润。2025 年 Q2，美团经营利润仅 2.26 亿元，利润率骤降至 0.2%;对比去年同期 112.57 亿元的盈利，相当于蒸发了 110 亿，同比降幅高达 98%。官方将其归因于 “外卖行业竞争激烈”，但更关键的信号来自王兴在电话会上的表态：“预计三季度核心商业业务会因战略投资出现‘重大亏损’。”
这句话彻底打破了 “短期让利” 的猜测 —— 美团不仅没有收缩战线，反而准备主动加码。在外界看来，这或许是 “不计成本” 的选择，但本质上是面对京东、阿里双重夹击的必然反击：一旦在这场价格战中退一步，多年积累的用户心智可能瞬间崩塌。
第二组容易被忽略的数据，藏着更致命的隐患：“核心本地商业收入” 环比增速仅 1.6%。要知道，2024 年同期这一数据还保持在 11.1% 的两位数增长。增速的断崖式下滑，直接印证了京东、阿里的狙击成效 —— 前者凭借即时零售的下沉策略撕开缺口，后者依托庞大现金储备持续施压，两者联手让美团的 “护城河” 暴露了短板：过去用户心中 “美团 = 外卖” 的固有认知，正在被 “哪家便宜用哪家” 的比价思维取代。
就连一个月难得点几次外卖的普通用户，如今下单前也会习惯性打开多个 APP 对比优惠。这种心智的松动，比利润下滑更让美团警惕 —— 毕竟利润可以短期承压，但用户习惯的转移，可能需要数年时间才能挽回。
有意思的是，这场外卖大战的发起者与追随者，各有算盘。京东是第一个 “点火” 的玩家，在美团最风光时精准切入即时零售，用 “低价 + 快送” 的组合拳成功拖慢其节奏;而阿里则是后来的 “加码者”，账面上 3600 多亿元的现金储备(现金 + 短期投资)，让它拥有比京东更充足的 “弹药”。
据高盛统计，美团、京东、阿里三家每月在这场竞争中消耗的资金最高可达 250 亿元 —— 这个数字有多夸张?雷军造车三年，总投入也才 300 亿元。但很少有人注意到，京东和阿里真正想要的，从来不是外卖业务本身，而是 “点外卖的人”：用外卖的 “高频消费” 带动电商的 “低频消费”，才是它们愿意砸钱的核心逻辑。
不过，这个看似完美的 “高频打低频” 模型，或许从一开始就存在漏洞。
首先，任何商业模型的根基都是用户需求，腾讯 “马氏三问” 的第一问尤为关键：“如果你不做，用户会损失什么?” 当前的价格战本质是 “补贴竞赛”，并未解决用户的核心痛点 —— 比如外卖配送的时效性波动、商家服务的参差不齐。一旦补贴退潮，用户大概率会回归理性，就像当年的打车 APP 大战、美团经历的 “百团大战”，最终留下的仍是解决真实需求的玩家。
其次，美团的 “高频打低频” 能成功，核心在于业务的 “强相关性”—— 外卖、到店、酒旅都围绕 “即时满足” 展开，用户从外卖场景转向其他场景的转化率极高。但电商平台的 “低频消费”(如家电、服饰)与外卖的 “即时性” 需求脱节，两者的流量属性并不匹配。换句话说，用户可能因为 10 元补贴点一份外卖，却不会因为同样的补贴去买一台冰箱。这意味着，阿里、京东寄望于 “外卖带电商” 的算盘，未必能打响。
更重要的是，市场或许低估了美团的 “护城河”。这份护城河不是用户粘性，也不是骑手规模，而是深耕多年的 “基建能力”—— 包括精准匹配用户与商家的数据算法、支撑千万级订单的系统架构，以及能触达十八线小镇的地面运营团队。正如美团核心本地商业板块 CEO 王莆中所言：“给指定用户发一张奶茶券，引导他去特定门店自提，背后需要整套系统的支撑，这不是短时间能复制的。”
这种 “精细化运营” 的能力，恰恰是外卖行业的核心壁垒。外卖本就是 “薄利苦生意”，比拼的不是谁能烧更多钱，而是谁能在控制成本的同时，提升用户、商家、骑手三方的体验。从这一点来看，京东、阿里虽然能凭借资金优势掀起价格战，但要在 “精细化运营” 上追上美团，还有很长的路要走。
如今，外卖行业的格局已经清晰：曾经的玩家中，已有两家在竞争中逐渐边缘化，剩下的美团、京东、阿里，即将迎来更关键的对决。随着阿里的加入，这场 “烧钱大战” 或许会进入新阶段，而本周五可能传来的新动态，将成为影响行业走向的重要变量。
对于美团而言，Q2 的 “19 分” 或许不是终点，而是重新调整战略的起点。在这场没有硝烟的战争中，最终笑到最后的，未必是烧钱最多的玩家，而是能守住核心壁垒、找到新增长曲线的企业。