新消费赛道：后续还有上涨空间吗？

今年上半年，新消费无疑是资本市场的 “明星板块”—— 热度拉满、资金聚集，一度成为市场焦点。但热度褪去后，板块走势却迎来转折：近半年大涨后，新消费板块普遍进入回调阶段；时至今日，代表个股的分化更是愈发显著，呈现出 “有人高歌猛进，有人震荡承压” 的鲜明对比。
泡泡玛特便是 “逆势向上” 的代表：股价短暂下调后迅速重拾涨势，2025 年上半年业绩更是交出亮眼答卷 —— 实现营收 138.76 亿元，同比激增 204.4%；净利润 47.1 亿元，同比增幅高达 362.8%。业绩会后，公司推出 mini 版 Labubu、新品 “星星人” 再度引发抢购热潮，股价随之扶摇直上，一周内再涨 20%，完美印证了 “产品驱动增长” 的逻辑。
与之形成反差的是老铺黄金：同期业绩同样高增（营收 123.54 亿元，同比增长 251%；净利润 23.5 亿元，同比增长 291%）， 甚至宣布全渠道提价后，北京 SKP 门店再现大排长龙的场景，但股价却震荡下行，市值较最高点（1108 港元）缩水超 30%。此外，部分茶饮巨头的股价也较峰值下调超 20%，进一步凸显了新消费板块的分化格局。 而就在新消费分化之际，传统消费赛道传来新信号：国务院第九次全体会议明确提出 “系统清理消费领域限制性措施”，再次释放稳消费、促内需的政策导向，白酒板块随之显著回暖，“传统消费重归视野” 的讨论也再度升温。
至此，市场最关心的问题浮出水面：新消费的行情，真的涨到头了吗？

01 新消费的核心逻辑：从 “渠道为王” 到 “产品为王”

要判断新消费的未来，首先要读懂其底层逻辑 —— 与传统消费相比，新消费的增长动力已发生根本性转变。
过去，传统消费企业的核心竞争力在于 “渠道”：消费者接触品牌的途径单一，“铺渠道、控终端” 成为制胜关键。正如茅台的经销商体系、娃哈哈的线下分销网络，都是支撑其业绩的 “压舱石”，彼时的消费投资逻辑也更多围绕 “周期” 与 “地产成交” 展开。
但随着电商、短视频的崛起，渠道的 “垄断性” 被打破：信息传播更快、购买路径更短，消费者开始 “主动选择” 品牌，而非被动接受渠道推送。这一变革下，新消费的逻辑从 “渠道为王” 转向 “产品为王”—— 能否持续推出有吸引力的产品、能否满足消费者的 “情绪价值”，成为企业增长的核心。
泡泡玛特的爆发便是典型案例：上半年旗下 5 个 IP 收入均突破亿元，靠的正是 IP 产品对 “情感共鸣” 的精准捕捉；而 Z 世代则是这一逻辑的 “核心推手”。尽管 Z 世代在总人口中占比不足 20%，但其产生的经济影响力却远超这一比例 —— 对他们而言，消费不是 “物质积累”，而是 “精神投资”：既追求品牌带来的情绪认同（相对高溢价），也注重性价比以降低尝试门槛（较低客单价）。 这种需求变化正在渗透更广泛的消费群体：如今已有 64% 的消费者在决策时将 “情感满足” 置于优先地位。也正因如此，新消费从未有固定边界 —— 它随渠道变革、人群结构变化而迭代，核心始终是 “满足细分人群的个性化需求”。

02 新机会：银发经济，下一个新消费蓝海？

当 Z 世代驱动的新消费进入分化期，另一股力量正在崛起 —— 银发经济。人口结构的深刻变化，正让 “老年消费” 从 “传统需求” 转向 “新消费赛道”。
先看一组数据：根据 2025 年《中国老龄事业发展报告》，我国 60 岁及以上老年人口已突破 3 亿，占总人口比例接近 21%；未来，1962-1980 年 “婴儿潮” 一代将逐步步入老年，预计超 4.2 亿人加入老龄化群体。这一趋势下，“适老化产品” 的需求将持续释放，相关产业链也将日趋完善。 更重要的是，当下的银发人群已不是 “传统老年人”：以 50 + 的 70 后为例，他们伴随互联网成长，更注重个性化需求，“会消费、愿消费” 成为新特征。从消费场景来看，传统商场的转型已给出信号 —— 此前，不少商场靠 “谷子经济”（即 ACG 周边消费）吸引 Z 世代；如今，越来越多商场开始进行适老化改造、打造康养服务区，工作日的商场里，“老年消费者群体” 已不再新鲜。
从消费特征来看，银发人群与 Z 世代有一个共性 ——“有钱有闲”：相比疲于工作的中青年，退休老人有更多自由支配时间，且储蓄率较高、消费压力较小。但与 Z 世代不同，银发消费更聚焦 “极致性价比 + 线下体验”：注重健康、安全，而非品牌溢价；追求 “平价化” 与 “品质化” 平衡，这也决定了银发赛道的品牌成长可能更慢，但生命周期更长。
具体到品类机会，已有先例可寻：足力健凭借 “老人鞋” 的精准定位，提前抢占用户心智，即便如今竞争加剧，仍稳居细分市场头部。再看海外经验，日本的老年人健身市场极为成熟，大部分机构采用加盟连锁模式，而 AgeClub 的采访显示，国内 2/3 的 50 + 老年人每月会在健身运动上消费，这一领域仍有较大空白。未来，服装、日化、家电等领域，都可能诞生类似 “老人鞋” 的新细分品类。

03 结语：新消费的未来，不在 “涨到头”，而在 “新迭代”

复盘新消费的发展路径，不难发现一个核心结论：新消费不是静态的 “板块标签”，而是动态的 “时代产物”—— 它随人群、渠道、需求的变化而迭代，从未有 “终点”。
从更广阔的视角来看，新消费还有一个潜在优势：出海能力。由于新消费的核心逻辑（产品驱动、情绪共鸣）具备全球通用性，头部企业出海时往往更易突破文化壁垒。比如泡泡玛特在国内成功后，迅速在全球掀起 “IP 热潮”；蜜雪冰城凭借高性价比的产品，出海扩张速度远超传统消费品牌。
回到资本市场最关心的 “投资价值” 问题：当前新消费板块的分化，本质是 “短期炒作” 与 “长期价值” 的剥离 —— 部分企业的估值依赖短期潮流，业绩缺乏持续性；而真正具备长期价值的企业，往往能持续推出爆款产品、构建品牌溢价（如泡泡玛特的 IP 矩阵）。因此，判断新消费是否有投资价值，关键不在于 “短期是否还能涨”，而在于 “能否识别真正的长期价值标的”。
短期来看，新消费赛道仍受情绪驱动，股价波动较大，需警惕短期炒作风险；但长期来看，有两个趋势已基本确定：一是新消费对传统消费的冲击将持续深化 —— 渠道弱化、产品为王的逻辑，会逐步渗透更多消费领域；二是新消费的迭代不会停止 —— 从 Z 世代到银发人群，从国内到海外，新的需求会不断催生新的机会。
或许，当下市场不必纠结 “新消费是否涨到头”，更该关注的是：下一个 “泡泡玛特”，是否已在银发经济、海外市场等新赛道中萌芽？毕竟，新消费的真正魅力，从来不是 “短期的涨幅”，而是 “长期的迭代力”。